Con la OPI en espera, Ant se enfrenta a la perspectiva de la reestructuración y el recorte de la valoración

Ant Group de Jack Ma puede verse obligado a reestructurar su negocio, posiblemente por la desviación de su gigantesco negocio de préstamos al consumidor, como resultado de un nuevo proyecto de normas sobre microcréditos introducido esta semana por los reguladores de la industria financiera china

Ant Group de Jack Ma puede verse obligado a reestructurar su negocio, posiblemente por la desviación de su gigantesco negocio de préstamos al consumidor, como resultado de un nuevo proyecto de normas sobre microcréditos introducido esta semana por los reguladores de la industria financiera china, dicen los empleados y accionistas de Ant. Esas reglas ayudaron a desencadenar la impactante suspensión de último minuto de la planeada oferta pública inicial de Ant.

Las reglas podrían afectar las funciones de crédito y préstamo de la plataforma Alipay de Ant, dicen los inversores. Cualquier cambio importante en el negocio tendría un enorme impacto en Ant, ya que los servicios de crédito y préstamos representaron alrededor del 40% de sus ingresos totales en el primer semestre de este año, según los registros de la empresa en la OPI.


El Takeaway

Es probable que un cambio abrupto de los reguladores chinos obligue a Ant Group a reestructurarse, lo que llevará a los inversores a darle una valoración más baja cuando intente volver a cotizar en bolsa.

Para estar seguros, la forma precisa de cualquier reestructuración es muy incierta. Ant sigue esperando los detalles de las nuevas regulaciones del gobierno y tendría que ajustar su modelo de negocio en consecuencia, dijo otra persona familiarizada con el pensamiento de la dirección de Ant.

Cualquier reestructuración también podría resultar en recortes sustanciales en la valoración de Ant: 316.000 millones de dólares basados en su precio de salida a bolsa. En lugar de ser valorada como una empresa de tecnología, Ant podría obtener valoraciones más terrenales similares a las de las instituciones financieras. JPMorgan Chase & Co., por ejemplo, tiene una capitalización de mercado de 307.000 millones de dólares pero generó ingresos anuales de 110.000 millones de dólares el año pasado, según datos de Koyfin. Los ingresos de la hormiga el año pasado fueron sólo de 18.000 millones de dólares.

Un recorte en la valoración sería una mala noticia para Alibaba, que posee más del 30% de Ant, y para el fundador de Alibaba, Jack Ma, cuya participación del 8,8% habría valido 28.000 millones de dólares después de la OPI. También afectaría a los inversores de EE.UU. en Ant, incluyendo Silver Lake, Warburg Pincus, The Carlyle Group y General Atlantic.

Varias entidades propiedad del estado chino son grandes inversores en Ant también. Estas incluyen el Fondo Nacional de Seguridad Social, el fondo de pensiones estatal de China; el banco de inversión respaldado por el estado, China International Capital Corp. y las aseguradoras de vida estatales de China.

Al posicionarse más como una empresa de tecnología que como un proveedor de servicios financieros en su oferta pública inicial, Ant puede haber presentado a sus inversores una imagen demasiado optimista del entorno regulador, dijo Fraser Howie, ex banquero y coautor de tres libros sobre el sistema financiero de China. “En China, las industrias que son estratégicamente importantes para el estado deben operar muy en conjunto con el estado”, dijo Howie.

La doble lista de Ant en Shanghai y Hong Kong, originalmente programada para este jueves, habría recaudado 37 mil millones de dólares. Pero el martes, el operador del mercado de valores de China detuvo la oferta pública inicial de acciones de Shanghai, diciendo que Ant podría no ser capaz de cumplir con los requisitos de cotización debido a los importantes cambios de reglamentación en la industria de la tecnología de punta del país. La suspensión de la cotización de Shanghai llevó a Ant a retirar también su cotización de Hong Kong.

Los medios de comunicación chinos informan que podría pasar medio año o más antes de que el gigante pueda proceder con los planes de inclusión en la lista.

Presionando los límites

Ant comenzó su vida como una unidad de Alibaba cuando el gigante del comercio electrónico en 2004 lanzó la herramienta de pago digital Alipay. En 2011, Ma separó Alipay de Alibaba y lo puso bajo su control.

Esa escisión se convirtió más tarde en Ant, cuya aplicación Alipay se ha transformado en una plataforma en línea mucho más amplia que conecta a los consumidores con servicios que incluyen la entrega de alimentos, la venta de entradas para el cine, pequeños préstamos y productos de inversión. Alipay tiene ahora 711 millones de usuarios activos mensuales. El año pasado, los beneficios de Ant se multiplicaron por más de ocho hasta alcanzar los 2.700 millones de dólares, mientras que sus ingresos aumentaron un 41% hasta unos 18.000 millones de dólares.

A medida que Ant encabezó el crecimiento explosivo de las transacciones de pago por móvil y los servicios financieros en línea de China, la empresa y la nueva industria que ayudó a crear fueron objeto de un mayor escrutinio. En julio, Reuters informó que el banco central de China estaba pidiendo a la agencia antimonopolio del país que iniciara una investigación sobre la plataforma de pago de Ant’s Alipay, así como sobre el servicio rival WeChat Pay, operado por Tencent.

Ant ha sido criticada por sobrepasar los límites de manera demasiado agresiva, y a veces se ha topado con los bancos tradicionales de propiedad estatal de China, que veían su crecimiento explosivo como una amenaza. Los reguladores ya habían tomado medidas para controlarlo, por ejemplo, obligando a Alipay a encaminar todos los pagos a través de una plataforma de terceros, lo que daría al gobierno más visibilidad sobre el flujo de dinero en Ant.

El proyecto de reglamento publicado esta semana sobre las prácticas de micropréstamos fue la última medida de los reguladores para aumentar la supervisión del gobierno.

“El gobierno está atento para detener una burbuja crediticia y está vigilando de cerca. No quieren un intermediario entre los productos bancarios de fintech y los convencionales”, dijo Brett McGonegal, CEO de Capital Link. Anteriormente fue CEO de un banco de Hong Kong que Ma de Alibaba y un grupo de inversores adquirieron.

Inversionistas mamá y papá

Un factor que podría haber desencadenado la decisión del gobierno de detener la oferta pública inicial es la forma en que la cotización de Ant en Shangai satisfizo la abrumadora demanda de los inversores individuales, que constituyen la mayor parte del mercado de valores del país. Millones de inversionistas mamá y papá hicieron ofertas por 3 billones de dólares mientras intentaban desesperadamente comprar las acciones de Ant. La gente pidió dinero prestado e invirtió en todo tipo de fondos en un feroz intento de agarrar un pedazo de Ant. Las acciones de la compañía se negociaron en los mercados grises con una prima considerable.

“El frenesí que arrastró a los inversores poco sofisticados puso de manifiesto el riesgo de una oferta desbocada seguida de una caída”, dijo Duncan Clark, presidente de BDA China, que ha escrito un libro sobre Alibaba. El hecho de que los reguladores siguieran adelante con una intervención de último minuto que dañaría la credibilidad de la bolsa de valores habla de su preocupación apremiante, dijo Clark. “La hormiga es la víctima de su propio éxito”.

Wang Wenbin, el portavoz del Ministerio de Relaciones Exteriores de China, dijo el miércoles que los reguladores suspendieron la OPI de la Hormiga para mantener la estabilidad de los mercados de capital y para proteger los intereses de los inversores, según The Financial Times.

El lunes, Ma y otros ejecutivos de Ant se reunieron con funcionarios del banco central de China y otros reguladores financieros que advirtieron sobre las nuevas regulaciones.

El momento en que el gobierno decidió desconectar el sistema, días antes de la oferta pública inicial, ha dejado a todos buscando respuestas. Como los reguladores chinos ya estaban preparando normas más estrictas para los servicios financieros de Internet, no ayudó que Ma diera un discurso enérgico en una conferencia en Shangai a finales de octubre criticando las anticuadas regulaciones financieras que, según él, obstaculizaban las innovaciones. “No podemos utilizar el método de gestión de una estación de ferrocarril para gestionar un aeropuerto”, dijo Ma. “No podemos usar el método de ayer para gestionar el futuro.”

Aunque Ma posee indirectamente una participación minoritaria en Ant y no es parte del equipo de gestión, sigue controlando la empresa a través de los derechos de voto. Se esperaba que la salida a bolsa de Ant hiciera a Ma, ya el hombre más rico de China con un valor estimado de 58,8 mil millones de dólares, según la Lista de Ricos de China de Hurun, sustancialmente más rico en papel.

Shai Oster y Wayne Ma contribuyeron a este artículo 

Juro Osawa


HyperNoir.

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