Como si hubiera alguna duda, los nuevos datos muestran lo movido que está el mercado de las ofertas públicas iniciales de tecnología este año en comparación con los años anteriores. Las acciones de las OPI tecnológicas de este año se dispararon una media del 63% en su primer día de cotización, casi el doble que las OPI tecnológicas del año pasado, según datos de Dealogic. Y el pop promedio del primer día del año pasado, del 34%, fue superior al 26% de 2019.
Los datos de Dealogic se basan en 15 OPIs tecnológicas que ha rastreado en lo que va de año, lo que se compara con sólo cuatro en estas fechas el año pasado. Para estar seguros, solo estamos a mediados de febrero. Pero si el mercado alcista continúa al mismo ritmo, presagia movimientos masivos para los grandes debuts públicos que se avecinan, como Instacart, la empresa de software empresarial Samsara y el minorista en línea Coupang. Y es probable que alimente el viejo debate entre los capitalistas de riesgo sobre si las OPI tradicionales tienen un precio correcto.
El Takeaway
- La media de la OPI en el primer día de este año es del 63%, frente al 34% del año pasado
- El número de subidas de más del 50% en el primer día ha aumentado de forma constante
- Las empresas que más suben mantienen sus ganancias tras meses de cotización
Entre las OPIs más destacadas en lo que va de año están las del sitio web de ropa usada Poshmark, cuyas acciones subieron un 142% en su primer día de cotización a mediados de enero, pasando de un precio de OPI de 42 dólares a 101,50 dólares. Desde entonces, las acciones de Poshmark han vuelto a caer y ahora cotizan a 68,39 dólares. El día anterior a la OPI de Poshmark, el servicio de préstamos de comercio electrónico Affirm se disparó un 98% en su primer día en los mercados públicos, pasando de un precio de OPI de 49 dólares a 114,94 dólares. Se ha mantenido a flote en su mayor parte y ahora cotiza a 105,55 dólares. Y la aplicación de citas Bumble subió un 64% en su OPI la semana pasada, de 43 a 70,31 dólares. Ahora cotiza a 74 dólares.
La media creciente refleja un aumento de la frecuencia y la magnitud de los movimientos del primer día. De las 15 OPI de lo que va de año, cinco subieron más del 50% en su primer día. Eso se compara con el 25% de las 64 OPI tecnológicas del año pasado y el 22% de las 49 OPI tecnológicas de 2019. Algunos de los grandes impulsores del año pasado fueron DoorDash, que subió un 85,8% en su primer día; Airbnb, que subió un 112%; Snowflake, que subió un 111%; y el fabricante de software de comercio electrónico BigCommerce, que se disparó un 201% en su primer día de cotización. En 2019, no hubo ningún salto de más del 100% en el primer día. Algunos de los mayores de ese año fueron Zoom Video, que subió un 72% en su primer día.
Mientras que muchos valores retroceden bruscamente desde su precio del primer día, los valores con los mayores saltos del primer día de los últimos dos años han continuado en su mayoría cotizando bien. BigCommerce, por ejemplo, que se disparó a 72,27 dólares en su primer día desde su precio de OPI de 24 dólares, cotiza ahora a 68,63 dólares. Zoom Video, por supuesto, ha ido viento en popa. Snowflake cotiza por encima de su nivel del primer día, al igual que Airbnb y DoorDash.
Estas subidas sostenidas de los precios refuerzan el argumento del capitalista de riesgo Bill Gurley de que las empresas que optan por la vía de la OPI dejan dinero sobre la mesa, lo que achaca a la política de precios de los bancos de inversión. Sostiene que el acuerdo existente favorece a los mayores compradores de OPI de los bancos de inversión, como los fondos de inversión y otros inversores institucionales. Sus argumentos han impulsado a más empresas tecnológicas a salir a bolsa a través de la cotización directa de sus acciones sin vender nuevas acciones.
Ese es el camino que han seguido empresas como Asana, Palantir, Slack y Spotify. Las acciones de cotización indirecta cotizan inicialmente a valoraciones más bajas, pero esa es precisamente la cuestión: No ofrecen el mismo impulso de valor inicial que es común en las OPIs regulares.
“La forma en que se fijan los precios de las OPI tradicionales está rota”, dijo Barry McCarthy, miembro del consejo de administración de Spotify, que dirigió la compañía a través de su cotización directa en 2018. “Hay un subconjunto del público inversor que está participando en el proceso de subasta en una OPI tradicional, y ese proceso no está capturando completamente la demanda que se refleja en la carrera en el precio de las acciones después de la apertura.”
McCarthy añadió que las cotizaciones directas permiten al mercado determinar cuál debe ser el precio de apertura de la empresa, en lugar de permitir que un grupo de suscriptores de los grandes bancos de inversión determine el precio.
No todos los ejecutivos de Wall Street están de acuerdo con esta opinión. “La afirmación generalizada de que todas las OPIs del primer día son malas es ingenua e interesada para los que intentan vender a un precio máximo a corto plazo”, dijo Lise Buyer, fundadora de la empresa de asesoramiento sobre OPIs Class V Group. Buyer cree que la mayoría de las empresas quieren dejar una pequeña cantidad de dinero sobre la mesa. Esto se debe, en parte, a que los empleados de la empresa quieren ver que las acciones cotizan bien y, en parte, a que el primer día de cotización da a los inversores de la OPI un incentivo para arriesgarse en una inversión intrínsecamente arriesgada: una acción totalmente nueva en el mercado.
“Debería haber alguna recompensa inmediata por asumir el riesgo de comprar algo nuevo”, dijo Doug Baird, director de banca corporativa tecnológica de Citi. “Antes se apuntaba a un 10 o 15% y ahora se ve un 50 o 60”.
Los banqueros también dicen que los inversores institucionales que compran en las OPI no pagarían los altísimos precios de un primer día de cotización por el 10% o más de las acciones en circulación de una empresa vendidas en una OPI. El mero volumen de acciones que se venden deprime el precio.
En última instancia, depende de los equipos de gestión y los consejos de administración de las empresas decidir cuál es su objetivo al salir a bolsa, dijo Buyer. Para algunas empresas, eso podría significar recoger cada dólar que esté disponible para ellas y no dejar dinero sobre la mesa, un caso para una cotización directa. Para otras empresas, eso podría significar acercarse a los analistas de Wall Street. Podrían, por ejemplo, comercializar sus acciones para una futura cobertura por parte de los equipos de investigación de valores, lo que supone una ventaja que se encuentra más a menudo en las OPI tradicionales que en las cotizaciones directas.
“No se trata de lo que ocurra el primer día; se trata de cómo se comportan las acciones durante los seis meses siguientes, para ganarse la confianza de los nuevos inversores y porque eso tiene un enorme impacto en la moral de los empleados”, añadió Buyer.
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