La manía de SPAC puede estar cerca de su pico. Todos, desde Peter Thiel hasta Paul Ryan, están respaldando compañías de adquisición con fines especiales, firmas que se cotizan en bolsa como cáscaras vacías, destinadas a recaudar dinero para la compra de un negocio en algún momento del futuro. ¿Y por qué no lo harían? Para los gerentes de SPAC, es una gran manera de hacerse ricos.
En el caso de la fusión de Opendoor con un SPAC gestionado por Chamath Palihapitiya, por ejemplo, el capitalista de riesgo comparte honorarios por un total de 175 millones de dólares con su socio, Ian Osborne. Y eso palidece en comparación con los 569 millones de dólares que el ex ejecutivo de medios Jeff Sagansky compartirá en la fusión de DraftKings con el SPAC de Sagansky.
Estos SPACs vienen de un amplio rango de gerentes, con antecedentes mixtos. A continuación, The Information ha evaluado las fortalezas y debilidades de ocho de esos gerentes, basándose en años de reportajes sobre muchos de ellos.
El Takeaway
Calificamos el historial de inversión y operación de ocho gerentes de SPAC.
Los gerentes del SPAC en teoría suelen negociar honorarios que ascienden al 20% de las acciones de un SPAC, aunque después de la fusión con un negocio real que puede caer a sólo un porcentaje o dos. Pero eso todavía puede sumar. El pago de 569 millones de dólares de Sagansky y su socio se basa en sólo el 3,2% de las acciones de la empresa fusionada. Palihapitiya y su socio obtendrán sólo el 1,6% de las acciones en la fusión de Opendoor.
El tamaño de estos honorarios es cada vez más un problema. Un ejecutivo de tecnología dijo a The Information el lunes que los honorarios fueron un factor para decidir en primer lugar si salir a bolsa a través de un SPAC en lugar de una oferta pública inicial convencional.
Muchos SPACs están ahora persiguiendo posibles acuerdos – negocios que quieren salir al público – que los más atractivos tienen espacio de negociación para reducir los honorarios. Otra cuestión es el historial de inversiones de los administradores de los SPAC. Algunas de las personas que sacaron a bolsa a los SPAC tuvieron una trayectoria muy inestable en empresas públicas o firmas de capital riesgo, que los inversores de los SPAC o los candidatos a la fusión probablemente considerarán.
A continuación clasificamos ocho SPAC en el riesgo de los inversores en función de los antecedentes de sus directivos.
Gerentes de SPAC: Richard Heitzmann y Amish Jani
Nombre de SPAC: FirstMark Horizon Acquisition Corp.
Objetivo de adquisición: Un negocio de tecnología
Antecedentes operacionales: Principalmente inversores, Richard Heitzmann y Amish Jani cofundaron su firma de capital riesgo FirstMark Capital en 2008.
Antecedentes de inversión: El capitalista de riesgo Richard Heitzmann es conocido por haber hecho una inversión inicial en Pinterest, que salió a bolsa el año pasado y ahora está cotizando al doble de su precio de salida a bolsa. Su socio, Amish Jani, es conocido por sus inversiones en series A, B y C en Shopify, que ahora se negocia a un precio exponencialmente más alto que el de su IPO.
Comentario: Buena elección. Su historial combinado debería hacer que los inversores se sientan cómodos.
Gerentes de SPAC: Chamath Palihapitiya e Ian Osborne
Nombre de SPAC: Social Capital Hedosophia Holdings Corp. II
Objetivo de adquisición: Opendoor
Antecedentes operacionales: Un antiguo ejecutivo de Facebook, Chamath Palihapitiya más tarde dirigió la empresa de capital riesgo Social Capital, pero se enfrentó a sus empleados y la convirtió en una empresa de tecnología.
Antecedentes de inversión: Como inversor ángel y en Social Capital, Palihapitiya supervisó 26 salidas, según PitchBook. Estas incluyen la oferta pública inicial de Pure Storage y la venta de 1.100 millones de dólares de Yammer a Microsoft. Más recientemente, Palihapitiya se ha convertido en un frecuente inversor de SPAC. Su primer SPAC trajo al público de Virgin Galactic, y su tercer, cuarto, quinto y sexto SPAC aún no han anunciado fusiones.
Comentario: Hay que ser precavido. La cantidad de dinero que Palihapitiya está ganando en honorarios, el gran número de SPACs que ha hecho públicos, y el final tormentoso de Social Capital debería dar una pausa a los inversores.
Gerentes de SPAC: Meyer “Micky” Malka y Cynthia McAdam
Nombre de SPAC: Ribbit LEAP
Objetivo de adquisición: Un negocio en la intersección de los servicios financieros y la tecnología
Antecedentes operacionales: Meyer “Micky” Malka dirigió el Banco Paragon Internet y Bling Nation y ocupó seis cargos en la junta directiva antes de ser nombrado socio gerente de Ribbit Capital. También es cofundador y ex presidente de la empresa de tecnología financiera Lemon, que LifeLock adquirió en 2013.
Experiencia en inversiones: La empresa de Malka ha invertido en empresas de tecnología financiera como Affirm, Brex, Credit Karma y Coinbase. La firma salió en la adquisición parcial de Credit Karma por parte de Silver Lake en 2018, así como en la venta de Cheddar a Altice el año pasado.
Comentario: Buena elección. Malka y McAdam planean tomar sólo un 10% de participación en el SPAC, muy por debajo del 20% habitual. Obtendrán una clase separada de acciones que sólo tienen valor si las acciones del SPAC, después de encontrar un socio de fusión, se negocian por encima de un cierto nivel. En teoría, eso debería hacer que los inversores se sientan cómodos de que sus intereses están alineados con los de los gerentes.
Los gerentes del SPAC: Kevin Hartz, Eugene “Spike” Lipkin y Troy B. Steckenrider III
Nombre del SPAC: uno
Objetivo de adquisición: Una empresa de tecnología
Antecedentes operacionales: Kevin Hartz es conocido por su rocoso cargo en Eventbrite, que cofundó y dirigió hasta 2016, cuando dejó el cargo de presidente para centrarse más en la inversión en tecnología. Eventbrite salió a bolsa en 2018 con una valoración de 1.760 millones de dólares. Las acciones se dispararon rápidamente, pero su rendimiento desde entonces ha sido rocoso, incluso antes de que la pandemia de Covid devastara el negocio de los eventos en el que se basa. Las acciones ahora se negocian alrededor de 10 dólares, menos de la mitad del precio de la OPI. Hartz también cofundó Xoom, que salió a bolsa en 2013 y fue adquirida por PayPal en 2015.
Antecedentes de inversión: Hartz ha hecho inversiones en PayPal, Trulia, Airbnb, Pinterest, Uber y Opendoor.
Comentario: Buena elección. Hartz dijo a The Information que “nuestra estrategia es para los operadores, por los operadores”, añadiendo que se ha demostrado que los SPACs dirigidos por operadores muestran mayores retornos que los típicos SPACs dirigidos por inversores. Hartz tiene una gran experiencia en operaciones, habiendo ayudado a construir tanto Eventbrite como Xoom, posicionando a ambos para salir al público.
Gerentes de SPAC: Betsy Cohen y Ryan Gilbert
Nombre de SPAC: FTAC Olympus Acquisition Corp.
Objetivo de adquisición: Una empresa de tecnología financiera
Antecedentes operacionales: Betsy Cohen tiene más de 40 años de experiencia en la industria de servicios financieros. Es cofundadora y ex-directora general de Bancorp. Ryan Gilbert es un inversor en Propel Venture Partners. También es miembro de las juntas directivas de cinco empresas y cofundador de SmartBiz Loans, de la que es presidente ejecutivo.
Experiencia en inversiones: Cohen ha presidido las juntas de tres SPACs centradas en la tecnología financiera: FinTech Acquisition I, II y III. FinTech Acquisition I adquirió CardConnect, una empresa de procesamiento de pagos, que First Data adquirió un año después. FinTech Acquisition II adquirió el servicio de transferencia de dinero International Money Express. Adquisición FinTech III pretende fusionarse con la empresa de software de pagos Paya. Gilbert ha estado involucrado en cinco salidas, incluyendo la adquisición de Capital Personal por parte de Empower Retirement y la oferta pública inicial de DocuSign.
Comentario: Buena elección. Cohen ha supervisado dos SPACs que hicieron adquisiciones exitosas y una tercera que ha logrado un acuerdo aún por cerrar con una prometedora startup de Fintech.
Gerentes del SPAC: Philip Krim, Chris Hollod y Matt Eby
Nombre de SPAC: Tailwind Acquisition Corp.
Adquisición de objetivos: Una empresa de consumo de Internet, medios digitales o tecnología de marketing
Antecedentes operacionales: Philip Krim es cofundador y CEO de Casper, que recientemente salió a bolsa en una oferta mal recibida. Las acciones de Casper están por debajo de los 7 dólares, comparado con el precio de la oferta pública inicial de 12 dólares.
Antecedentes de inversión: Krim ha invertido en MasterClass, en la empresa de telesalud Ro, en el servicio personalizado de vitaminas Care/of y en otras cinco empresas.
Comentario: Manténgase alejado. Dado lo que ha hecho Casper, comprar en un SPAC dirigido por Krim no es para los débiles de corazón.
Los gerentes del SPAC: Reid Hoffman, Mark Pincus y Michael Thompson
Nombre de SPAC: Reinventar los socios tecnológicos
Objetivo de adquisición: Una empresa de tecnología
Antecedentes operacionales: Reid Hoffman cofundó y dirigió LinkedIn, que vendió a Microsoft por 26.200 millones de dólares en 2016, un sólido retorno para cualquiera que comprara en la oferta pública inicial de LinkedIn. Mark Pincus, por otro lado, cofundó y dirigió el sitio web de juegos móviles Zynga, cuyas acciones se hundieron durante su permanencia en la empresa.
Antecedentes de inversión: Hoffman invirtió en Facebook, Zynga y Groupon, todos los cuales son ahora públicos. Pincus fue uno de los primeros inversores en Facebook.
Comentario: Hay que ser cauteloso. Los inversores tienen más esperanzas de que Hoffman dirija el show.
Gerente de SPAC: Bradley Tusk
Nombre de SPAC: IG Acquisition Corp.
Objetivo de adquisición: Una empresa con un valor empresarial actual superior a 750 millones de dólares
Antecedentes operacionales: Como capitalista de riesgo y estratega político, Bradley Tusk ha sido cofundador y director general de Tusk Ventures, que realiza inversiones en las primeras etapas en mercados altamente regulados, y como fundador y director general de la empresa de consultoría política Tusk Strategies, entre cuyos clientes se encuentran Google, Walmart, AT&T, Expedia, NBC News y Discovery.
Antecedentes de inversión: Tusk Ventures ha participado en cuatro salidas, incluyendo la salida a bolsa de la firma de tecnología de seguros Lemonade por 319 millones de dólares, la venta del servicio de juegos de deportes de fantasía Fanduel, la venta del servicio personalizado de vitaminas Care/of y la venta de Grove, una compañía de tecnología financiera.
Comentario: Hay que tener cuidado. Tusk es más conocido por su consultoría política que por sus habilidades de inversión.
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Ross Matican
Via The Information
