El mercado secundario de acciones tecnológicas privadas se está convirtiendo en un mejor indicador de cómo el mercado público valorará esas acciones, dicen los ejecutivos de Wall Street. Los estrenos públicos del miércoles de Asana y Palantir parecen confirmarlo.
Las acciones de ambas compañías, que se hicieron públicas a través de listados directos, abrieron casi al mismo nivel que sus recientes máximos en el mercado secundario. A diferencia de Spotify y Slack, las otras dos compañías tecnológicas que han salido a bolsa por la vía de la cotización directa en el pasado. Ambas abrieron sus puertas con una prima de entre el 10% y el 20%, respectivamente, en comparación con sus recientes máximos en el mercado privado.
El Takeaway
La entrada de inversores institucionales y empresas de capital riesgo en el mercado secundario de acciones tecnológicas privadas está acercando los precios de ese mercado a los de las acciones que se negocian públicamente, dicen los ejecutivos de Wall Street. El día de apertura de Asana y Palantir el miércoles confirmó esa tendencia.
Eso sugiere que las acciones de Slack y Spotify, a diferencia de las de Asana y Palantir, estaban infravaloradas en el mercado privado en comparación con lo que los inversores públicos estaban dispuestos a pagar. Este cambio es significativo, en particular para los empleados e inversores de las empresas tecnológicas privadas, ya que debería hacerlos más dispuestos a vender en el mercado privado en lugar de esperar a una cotización pública. (Nos centramos en las empresas que cotizan en bolsa a través de una cotización directa porque no venden nuevas acciones como parte de la cotización. Eso significa que sus precios en el mercado secundario son más comparables a los de las empresas que cotizan en bolsa a través de una oferta pública inicial).
En el pasado, el mercado de acciones de tecnología privada tenía una reputación de ineficiencia. Las empresas a menudo dictaban cuándo los accionistas podían vender o les impedían por completo la venta. Con pocas acciones disponibles, los precios subieron mucho.
Pero el mercado ha cambiado. Los inversores institucionales han entrado como compradores de acciones, mientras que las empresas de capital riesgo son ahora a veces vendedoras de esas acciones, según John Zic, socio de la empresa de gestión de activos Equiam. Con partes más informadas y sofisticadas en ambos lados de las transacciones, los mercados privados se volverán naturalmente más eficientes, dice Zic.
Al mismo tiempo, las empresas ahora abordan el mercado secundario de manera diferente. “Las empresas solían ser muy reaccionarias a las transacciones secundarias, y ahora están siendo más proactivas a la hora de establecer marcos para apoyar el comercio secundario mucho antes en la vida de su empresa”, dice Andrea Walne, socia general de Manhattan Venture Partners.
Ese es particularmente el caso de las empresas que cotizan en bolsa a través de listados directos. Walne señala que las bolsas de valores exigen que los candidatos a cotización directa muestren dos trimestres consecutivos de comercio en el mercado secundario antes de su cotización, incluso haciendo un seguimiento del comercio y diciendo a los empleados que pueden vender en el mercado secundario.
Poco antes de que Spotify saliera a la luz pública en la primavera de 2018, su precio en el mercado privado había alcanzado los 131,88 dólares. Las acciones abrieron su vida pública a 144 dólares, una prima de alrededor del 9% para el mercado privado. Una tendencia similar ocurrió con Slack un año después. Sus acciones se habían negociado hasta 31,50 dólares en el mercado privado inmediatamente antes de su cotización directa. Cuando se hizo pública, sus acciones se abrieron a 38,50 dólares, una prima de alrededor del 20%. (Las acciones de Slack no se mantuvieron en ese nivel y últimamente han estado alrededor de $26.)
En cambio, las acciones de Asana se negociaron hasta 28 dólares en el mercado secundario el mes pasado, habiendo subido constantemente desde los 14 dólares de abril, según los archivos de valores de Asana. En el mercado público, el miércoles, las acciones subieron rápidamente a 28 dólares y cerraron a 28,80 dólares.
Lo mismo ocurrió con Palantir, cuyas acciones se negociaron hasta 11,50 dólares en el mercado secundario recientemente. Sus acciones se negociaron hasta 11,34 dólares poco después de su apertura, aunque luego perdieron terreno y cerraron a 9,50 dólares.
La tendencia no se mantiene tan claramente cuando se observan los precios medios en lugar de los altos. Asana cerró su debut público un 15% por encima de su reciente precio medio en el mercado privado, mientras que las acciones de Palantir cerraron un 47% por encima de la media de sus recientes operaciones en el mercado privado. Eso está bastante cerca de los resultados de Slack, cuyo cierre del día de apertura como empresa pública fue un 44% por encima de su precio medio antes de la cotización. (Spotify no reveló sus precios medios en el mercado secundario antes de su cotización).
Aún así, el comercio tanto en Palantir como en Asana en el mercado secundario durante el año pasado mostró estabilidad en los precios. Palantir, en particular, cotizó consistentemente por encima de 5 dólares antes de que algunas operaciones pesadas recientes lo llevaran a 11,50 dólares. Las acciones de Slack, por otra parte, rebotaron más en el año anterior a su debut público, según mostraron las revelaciones de la compañía.
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Ross Matican
Via The Information
