La temprana apuesta de Sequoia Capital a Airbnb probablemente la impulsará a uno de los mayores botines en la historia del capital de riesgo, convirtiendo una inversión de 260 millones de dólares realizada en los últimos 11 años en una participación que ahora vale unos 4.800 millones de dólares. Pero lo que no se ha informado previamente es que la relación de la empresa con su compañía de cartera pasó por momentos difíciles justo cuando Airbnb empezaba a hacerse grande, haciendo mella en lo que podría haber sido un rendimiento aún mayor.
Sequoia es por lejos el mayor accionista externo de Airbnb, que saldrá a bolsa esta semana con una valoración de aproximadamente 40 mil millones de dólares. Otros famosos inversionistas de Silicon Valley también obtuvieron oro por su temprana participación en la compañía, incluyendo a Y Combinator, Greylock Partners y Andreessen Horowitz. Un accionista importante que no ha sido revelado previamente es Emerson Collective, el esfuerzo filantrópico de Laurene Powell Jobs, un inversor y la viuda de Steve Jobs. A continuación, detallamos los principales patrocinadores de Airbnb desde la fase inicial de lanzamiento hasta los inversores de capital riesgo en rondas posteriores, junto con sus retornos estimados.
El Takeaway
– Sequoia Capital está a punto de ganar miles de millones de dólares con Airbnb.
– El Fondo de los Fundadores mantuvo a Sequoia de retornos aún más grandes
– Los inversores no revelados anteriormente incluyen al Colectivo Emerson
Airbnb consiguió una inversión de 600.000 dólares de Sequoia en 2009, sólo un año después de que se lanzara el sitio de viajes. Sequoia se duplicó en la Serie A al año siguiente, en tratos liderados por el entonces socio Greg McAdoo. Pero la empresa se retiró durante los siguientes dos años. Sequoia no se acercó a una oferta lo suficientemente alta para liderar la Serie B de Airbnb, lo que elevó la valoración de la compañía a más de 1.000 millones de dólares en 2011.
Al año siguiente, Sequoia intentó superar al Founders Fund para liderar la serie C. Pero los ejecutivos de Airbnb y otros inversionistas se frustraron porque Sequoia se movía lentamente en medio de un financiamiento más difícil, durante el cual varias otras empresas dejaron de invertir. Airbnb eligió el Founders Fund, a pesar de que Sequoia igualó su oferta. Sequoia invirtió una pequeña cantidad en la serie C, pero la decisión de Airbnb puede haberle costado a Sequoia 1.000 millones de dólares adicionales en ganancias.
Mientras tanto, la relación entre el CEO de Airbnb Brian Chesky y McAdoo, el primer no-fundador en el consejo de administración de la compañía, estaba pasando por algunos períodos rocosos. McAdoo empujó a Chesky a mejorar la gestión de Airbnb durante sus caóticos primeros días. Chesky no siempre se tomó bien el consejo, dijeron dos personas cercanas a él.
Sequoia siguió aumentando su participación después de la Serie C, pero a precios más altos. Sequoia reemplazó a McAdoo en la junta directiva de Airbnb en noviembre de 2012 con un nuevo socio, Alfred Lin, el ex jefe de operaciones de Zappos, quien cultivó una relación amistosa con Chesky y permanece cercano a él. Airbnb eligió entonces a Sequoia para invertir la mayor suma en la Serie D de Airbnb de 2014. La inversión ayudó a Sequoia a cimentar su participación en Airbnb, que ahora es de alrededor del 12%.
McAdoo dejó Sequoia en 2013. Michael Celiceo, un portavoz de McAdoo, dijo que McAdoo y Chesky colaboraron estrechamente a lo largo de los años. “Desde los primeros días de trabajo con Brian… Greg quedó impresionado con la visión y el liderazgo de Brian”, dijo Celiceo en un correo electrónico. Natalie Miyake, vocera de Sequoia Capital, agregó: “Hemos invertido con entusiasmo en cada ronda, comenzando por la semilla, y esta es la manera prototípica en que nos encanta asociarnos con los fundadores, a través de la semilla, la empresa, el crecimiento y el crecimiento global”.
Al principio, Chesky buscó capital de algunos de los nombres más famosos del Silicon Valley. Además de Y Combinator, Greylock de Reid Hoffman y Andreessen Horowitz, entre los primeros inversores se encontraban Keith Rabois, Kevin Hartz y Jawed Karim; Ron Conway; DST Global de Yuri Milner; Jeremy Stoppelman, CEO de Yelp; y Jeff Bezos, CEO de Amazon. Las celebridades de Hollywood convertidas en inversores tecnológicos, incluyendo a Jared Leto y Ashton Kutcher, también tienen intereses. Demi Moore, la ex-esposa de Kutcher, recibió parte de su participación en Airbnb en un acuerdo de divorcio, dijo una persona familiarizada con el asunto.
Los tres cofundadores de Airbnb han mantenido grandes participaciones, también, entre ellos la propiedad de casi un tercio de la empresa antes de la oferta pública inicial que se llevará a cabo el jueves. Chesky tiene alrededor de un 11% de participación en la empresa, y sus dos co-fundadores, Nathan Blecharczyk y Joe Gebbia, cada uno posee alrededor del 10%. Sus participaciones valen cada una más de 4 mil millones de dólares. Juntos, planean vender unos 100 millones de dólares de acciones en la OPI, dijo la compañía.
Casi todos los grandes ganadores financieros, entre los inversores y ejecutivos de Airbnb, son hombres. Una excepción es Belinda Johnson, una ex ejecutiva de Yahoo que fue la primera asesora general de Airbnb y su primer director de operaciones. Es propietaria de acciones por valor de unos 160 millones de dólares.
Hubo algunos otros que podrían haber sido. August Capital exploró la posibilidad de invertir en la Serie A, pero finalmente no llegó a un acuerdo. La empresa “no pudo obtener un consenso interno sobre el acuerdo, lo cual lamento profundamente”, dijo Howard Hartenbaum, un socio general, en un correo electrónico.
Conway, un influyente creador de tratos, pasó la ronda de la semilla antes de invertir en las rondas de la Serie A, B y D. Andreessen Horowitz pasó la serie A antes de invertir en la serie B, una decisión que le costó a la empresa más de 400 millones de dólares. Tiger Global Management fue superada por Founders Fund durante la serie C, pero más tarde tomó una participación más pequeña en la serie E. TCV pasó la serie C antes de invertir en la serie F.
Emerson Collective, más conocido por sus inversiones en medios de comunicación, ha construido al menos una participación de 100 millones de dólares en Airbnb, incluyendo una inversión directa en la Serie F en 2016 y varias inversiones en el mercado secundario a lo largo de los años, dijeron personas familiarizadas con el tema. Powell Jobs es amigo de Chesky, un viejo acólito del fundador de Apple.
La información calculó los retornos estimados de los primeros inversionistas de Airbnb basados en el punto medio de 58 dólares por acción del rango de precios tentativo de Airbnb, así como en la información aprendida de personas con conocimiento de los inversionistas individuales, documentos privados e información pública de los archivos de valores de Airbnb. Los rendimientos reales dependerán del rendimiento de las acciones de la nueva empresa pública y del momento en que los inversores decidan vender sus acciones. En algunos casos, los inversionistas pueden haber vendido ya acciones -o su interés en vehículos de propósito especial que mantienen las acciones- en el mercado secundario.
Aquí están los detalles, comenzando con las empresas que invierten en la ronda inicial:
Sequoia Capital
Algunos socios de Sequoia Capital, la histórica firma de capital riesgo conocida por sus inversiones en Google, Apple, Oracle y WhatsApp, se preocupaban a finales de la década de 2000 de que la empresa estaba perdiendo parte de su ventaja. Aunque invirtió en éxitos como YouTube y Palo Alto Networks en 2005, perdió la oportunidad de invertir pronto en algunos de los grandes éxitos iniciales del día, como Groupon.
Ese estado de ánimo ayudó a inspirar un período concentrado de éxito. McAdoo lideró algunas de las inversiones más prometedoras de la firma de la época. Fue el primer inversor en Dropbox en 2007. También invirtió más de un millón de dólares en Y Combinator, una prometedora incubadora de empresas. Al año siguiente, la empresa creó su famoso programa de exploradores para buscar nuevas empresas.
En ese momento, Airbnb y Sequoia se cortejaban mutuamente. Chesky presentó la idea de Airbnb a los socios de Sequoia en las oficinas de la empresa en Sand Hill Road, en Palo Alto, California, a principios de 2009. La presentación fue sólo meses después de que el mercado de valores se desplomara al inicio de la crisis financiera, lo que llevó a Sequoia a enviar a las compañías de cartera una presentación titulada “RIP Good Times”. Sequoia necesitaba el acuerdo unánime de sus socios para invertir. Ellos lo dieron. La compañía invirtió casi $600,000 en 2009, obteniendo cerca de 58 millones de acciones a $0.01 por acción. Ese acuerdo inicial le dio a Sequoia cerca del 70% del total de acciones que terminó acumulando. También se llevó rebanadas significativas de las series A, D y F.
El retorno teórico de la inversión total de 260 millones de dólares: 1,746%
Valor de la participación al precio de la OPI: 4.800 millones de dólares
Y Combinator
El Combinador Y invirtió 20.000 dólares en Airbnb cuando admitió la puesta en marcha de su incubadora, dando al sitio, que aún promovía que los huéspedes se quedaran en camas de aire, una legitimidad temprana. El Combinador Y tomaría una participación del 5% en Airbnb en la ronda de semillas, invirtiendo unos 100.000 dólares en total, dijo una persona familiarizada con el asunto. La participación de la empresa es ahora de alrededor del 2%.
Valor de la inversión inicial: 580 millones de dólares
Youniversity Ventures
Otro prominente patrocinador fue el trío de inversión de semillas Youniversity Ventures (ahora Y Ventures), formado por el ex ejecutivo de PayPal y LinkedIn Keith Rabois, el cofundador de Eventbrite Kevin Hartz y el cofundador de YouTube Jawed Karim. Hacía tiempo que estaban interesados en apuestas a largo plazo. Airbnb, que dependía de que la gente se sintiera cómoda permitiendo a extraños en sus casas, encajaba en el molde. Creían que la idea de Airbnb de aprovechar las habitaciones de repuesto no utilizadas y las casas de vacaciones ociosas podría cortar el mercado hotelero.
La empresa ofreció inicialmente liderar el negocio de las semillas, pero fue desplazada por Sequoia, una empresa más prominente con bolsillos más profundos que hizo una oferta en la misma semana. Aún así, Sequoia accedió a incluir a los inversores en el acuerdo. Sequoia le asignó a Rabois, Hartz y Karim una participación de 30.000 dólares, que ahora vale 141 millones de dólares. Youniversity Ventures también se apoderó de partes de las siguientes rondas, esencialmente duplicando el valor de la inversión.
Rendimiento teórico de una inversión total de 5 millones de dólares: 5,940%
Valor de la participación al precio de la OPI: 302 millones de dólares.
Greylock Partners
En 2010, el cofundador de LinkedIn, Reid Hoffman, llevaba aproximadamente un año y medio como inversor en Greylock Partners, una firma de capital riesgo de 50 años de antigüedad que acababa de recaudar más de 500 millones de dólares para otra lista de inversiones. Recibió una introducción a Airbnb de su antiguo colega de PayPal, el director ejecutivo de Yelp Jeremy Stoppelman. Hoffman presentó Airbnb a sus socios, pero se enfrentó al escepticismo, diría más tarde. David Sze, un socio que había liderado la inversión de Greylock en Facebook, no creía que Airbnb tuviera éxito.
Hoffman superó el escepticismo. Greylock lideró la Serie A de Airbnb, invirtiendo cerca de 4,9 millones de dólares de los 7,2 millones de dólares de la ronda. Sequoia invirtió 1,9 millones de dólares en la ronda, mientras que Youniversity Ventures añadió otros 300.000 dólares, Conway puso 100.000 dólares y Stoppelman añadió otros 100.000 dólares. Hoffman más tarde trajo a Hadi Partovi, un ex ejecutivo de Microsoft, para ayudar con el reclutamiento de ingenieros. Él y su hermano Ali recibieron 250.000 dólares en acciones al precio de la serie B, una participación que ahora vale 3,5 millones de dólares.
Valor de la participación inicial al precio de la OPI: 1.400 millones de dólares
Inversiones de grado A
La empresa de inversión tecnológica dirigida por el gerente de talentos de Hollywood Guy Oseary y el actor Ashton Kutcher, que cultivó una relación con Andreessen y Conway, invirtió unos 2 millones de dólares en Airbnb en una ronda de financiación que precedió a la Serie B, llamada Serie B-1. La empresa pagó 1,11 dólares por acción por casi 2 millones de acciones, según el prospecto de la OPI y los documentos vistos por The Information. “Nos dimos cuenta de que Airbnb necesita aprovechar la cultura pop y los medios sociales”, dijo Chesky en ese momento.
Kutcher fue con Chesky a Australia y Japón en 2012 para lanzar el servicio de Airbnb allí. Kutcher perdió algo de estima por la inversión en tecnología el año pasado debido a su estrecha asociación con el caído CEO de WeWork, Adam Neumann. Pero también cuenta con Uber y Spotify como las primeras victorias.
Valor de la participación inicial al precio de la oferta pública inicial: 105 millones de dólares
Andreessen Horowitz
Andreessen Horowitz había hecho una elección costosa en 2010, un año después del lanzamiento de la empresa, cuando pasó a la Serie A de Airbnb. La Serie B fue un frenesí de alimentación. La puesta en marcha era todavía incipiente, con sólo unos 60.000 listados, pero los inversores estaban cortejando al joven CEO de Airbnb. Chesky cometió un error de novato, según una persona familiarizada con el asunto. Le dijo a cinco empresas diferentes que podrían tener la última oportunidad de igualar a otros oferentes, los llamados derechos de última mirada. Eso era obviamente poco práctico.
Para abordar el problema, el capitalista de riesgo Ron Conway, que invirtió 100.000 dólares en la Serie A, ayudó a hacerse cargo del proceso de recaudación de fondos mientras él y Chesky estaban en Nueva York para una conferencia organizada por TechCrunch. Dio instrucciones a las cinco empresas, que incluían a Andreesen Horowitz y DST Global, para que hicieran sus ofertas finales de inmediato.
Andreessen no hizo la oferta más alta. Pero Conway convenció a Chesky para que seleccionara a la firma como líder de todas formas, porque estaba construyendo una reputación de ayudar a las compañías de la cartera con el reclutamiento y las relaciones públicas. Andreessen Horowitz invirtió cerca de 60 millones de dólares, valorando a Airbnb en poco más de mil millones de dólares. El socio gerente Jeff Jordan ocupó un puesto en la junta directiva, que aún conserva. Pero la empresa, que hace poco comenzó a invertir en empresas de nueva creación más maduras, vio diluirse su participación a medida que Airbnb recaudaba más dinero a lo largo de los años. Andreessen Horowitz ahora es dueño de alrededor del 3% de la compañía.
Casi todos los grandes ganadores financieros entre los inversores y ejecutivos de Airbnb son hombres.
Valor de la participación inicial al precio de la OPI: 1.000 millones de dólares
DST Global
La firma dirigida por Yuri Milner, un inversor tecnológico israelí-ruso conocido por su temprana participación en Facebook, se abrió camino en la financiación de la Serie B de Airbnb argumentando que podría ayudar a las ambiciones internacionales de la compañía. Los contactos de Milner en China y Europa serían útiles, dijo. Marc Andreessen estuvo de acuerdo, incorporando a DST al acuerdo. La empresa invirtió 40 millones de dólares, alrededor de un tercio de la ronda. La empresa de inversiones personales del CEO de Amazon, Jeff Bezos, Explore Holdings, también invirtió en la Serie B.
Rendimiento teórico de la inversión: 1.123% en nueve años
Valor de la participación al precio de la OPI: 810 millones de dólares.
General Catalyst
General Catalyst, con sede en Cambridge, Massachusetts, intentaba entrar en la escena inversora de Silicon Valley en 2011 cuando pagó 5 millones de dólares por una participación de serie B en Airbnb. El inversor Joel Cutler era conocido por sus exitosas inversiones en empresas de viajes como Kayak.com, que salió a bolsa antes de vender a Priceline, y ITA Software, que vendió a Google.
La inversión en Airbnb ayudó a consolidar la reputación de la empresa en Silicon Valley. Pero Andreessen Horowitz y DST impidieron que General Catalyst tomara una mayor participación. La empresa, que era más conocida en la costa este que en la costa oeste, no pudo negociar una parte más grande.
El retorno teórico de una inversión de 5 millones de dólares: 1,660% en nueve años
Valor de la participación al precio de la OPI: 88 millones de dólares
Fondo de los Fundadores
A mediados de 2012, la recaudación de fondos se había vuelto más difícil para Airbnb, en parte porque Chesky había establecido altas expectativas de valoración para la Serie C. Pero los inversores se mostraron cautelosos de pagar un precio más alto por Airbnb sólo un año después de que hubiera cruzado la marca de valoración de 1.000 millones de dólares. Airbnb todavía carecía de talento ejecutivo veterano. Su mayor inversionista, Sequoia, se demoró en hacer una oferta para la posición de líder.
El Fondo de Fundadores, que había hecho una inversión de 500.000 dólares en la Serie B, se lanzó. El grupo, incluyendo a los socios Peter Thiel, Brian Singerman, Napoleón Ta y Luke Nosek, se acurrucó con Chesky y otros ejecutivos. Thiel los acribilló con preguntas sobre los planes de expansión y las tasas de crecimiento que esperaban. Su enfoque matemático ayudó a ganarse a Chesky. El Fondo de los Fundadores superó a Sequoia por el trato, que había hecho una oferta más alta en el último minuto.
En ese momento, fue la mayor inversión de Founders Fund, alrededor de 150 millones de dólares. Tuvo que obtener permiso de los socios limitados para hacer inversiones a través de diferentes fondos, una práctica que era rara en ese momento. La firma es ahora el segundo mayor accionista externo de Airbnb después de Sequoia, habiendo acumulado una participación del 4%.
El retorno teórico de la inversión total de 200 millones de dólares: 666%
Valor estimado de la participación al precio de la OPI: 1.500 millones de dólares
TPG y Dragoneer
En 2014, Airbnb se presentó en Wall Street. La startup se había convertido en lo más cercano a una apuesta segura que los inversores tecnológicos podían hacer. Casi había triplicado sus ingresos entre 2012 y 2013, de unos 75 millones de dólares a 215 millones. Ese tipo de crecimiento atrajo a la primera ronda de inversores de la compañía, conocidos más por sus inversiones en capital privado que por el capital de riesgo.
TPG, a través de su fondo de capital de crecimiento, acababa de poner dinero en la firma de juerga Uber. A principios de 2014, negoció un acuerdo para invertir 75 millones de dólares en Airbnb. Los socios de la empresa, entre ellos David Bonderman y David Trujillo, aportarían más rigor financiero a la puesta en marcha, según creían los ejecutivos e inversores. Se unieron como observadores de la junta. La participación inicial de TPG vale ahora más de 180 millones de dólares.
Dragoneer, otra empresa de capital privado, también invirtió 75 millones de dólares. Sequoia, ahora representada por Lin en la junta de Airbnb, invirtió 85 millones de dólares. Airbnb mantuvo la ronda abierta por un tiempo, dejando que más inversionistas se unieran. Administradores de activos como T. Rowe Price, Fidelity Investments y Morgan Stanley también invirtieron decenas de millones de dólares cada uno. Mark Pincus, el fundador de Zynga, participó en la ronda después de asesorar a Chesky en el desarrollo de productos.
Los inversores valoraron la compañía en 10.000 millones de dólares, un paso significativo con respecto a la ronda anterior. Pero la celebración duró poco. Unos meses más tarde, Uber recaudó dinero con una valoración de 17 mil millones de dólares. Los inversores se preguntaron por qué Airbnb no podía obtener ese precio.
El retorno teórico de la inversión inicial de 75 millones de dólares: 124% cada uno
Valor de la participación inicial al precio de la OPI: 168 millones de dólares cada uno
General Atlantic
Invirtiendo el peso pesado General Atlantic lideró la Serie E en 2015, invirtiendo unos 300 millones de dólares de los 1.500 millones de dólares de la ronda que valoró Airbnb en 25.500 millones de dólares. Varios inversores centrados en la inversión en tecnología asiática también se unieron a Airbnb cuando ésta puso sus miras en la expansión de China. Incluyeron a Temasek de Singapur y a Hillhouse Capital y GGV Capital centradas en China. Sherpa Capital también se unió a la ronda. En cinco años, sus participaciones se han revalorizado alrededor del 25%, dado el precio medio de la gama de ofertas públicas iniciales de Airbnb.
Rendimiento teórico de la inversión inicial de 300 millones de dólares: 25%
TCV, CapitalG y Emerson
Incluso como una historia de éxito, Airbnb muestra algunos de los riesgos de la inversión en la fase final.
Airbnb comenzó otra ronda de recaudación de fondos unos 18 meses después de la Serie E. Airbnb no necesitaba realmente el dinero, y algunos de los primeros inversionistas retrocedieron ante la dilución que causaría una nueva financiación. Pero Emerson, TCV, CapitalG de Alphabet y Glade Brook Capital convencieron a Airbnb de que tomara su dinero, el cual la startup utilizó para algunas de sus primeras adquisiciones. TCV, un inversor en el rival de Airbnb, HomeAway, dijo que podría ayudar a la empresa a expandirse hacia alquileres de vacaciones no urbanos. CapitalG podría ayudar con la publicidad digital. Ambos invirtieron 100 millones de dólares. Sequoia también invirtió fuertemente en la Serie F para mantener su participación en la propiedad.
Los inversionistas no han tenido muchas ganancias en papel para mostrar sus inversiones todavía. Compraron acciones preferentes a 52,50 dólares, sólo un 10% por debajo del precio medio de la OPI de Airbnb. También pueden haber comprado algunas acciones por unos 47 dólares en una oferta pública de adquisición de los empleados.
Parte del problema era que Airbnb se enfrentaba a vientos contrarios al crecimiento. En 2017, Airbnb proyectó que para 2019 generaría más de 6 mil millones de dólares en ingresos, con una ganancia ordenada. En realidad, le faltaban más de 1.000 millones de dólares para las proyecciones de ingresos y rentabilidad. El precio de sus acciones en el mercado secundario subió, y luego cayó en medio de la pandemia, antes de recuperarse antes de la IPO. Los inversionistas podrían aún obtener sólidos retornos si el precio de las acciones de Airbnb se dispara después de su cotización.
Rendimiento teórico de una inversión de 100 millones de dólares: 10% cada uno
Valor de la participación al precio de la OPI: 110,5 millones de dólares cada uno
Silver Lake Partners y Sixth Street Partners
Airbnb también ilustra el valor de ser capaz de aparecer con una inversión en el momento adecuado. La compañía fue en busca de efectivo cuando la pandemia golpeó y los ingresos se evaporaron, primero buscando inversiones de capital. Se entretuvo tomándolas de los inversores existentes, incluyendo a Dragoneer y TCV. Algunas de las ofertas tenían condiciones, incluyendo términos como trinquetes que darían a las empresas mayores participaciones si el valor de Airbnb continuaba disminuyendo.
Silver Lake Partners y Sixth Street Partners ofrecieron a Airbnb un tipo de trato diferente. Le prestarían a Airbnb 1.000 millones de dólares con un cupón del 10% adjunto. Además de obtener su crédito, Silver Lake y Sixth Street también recibieron garantías, o el derecho a comprar acciones, a 28,56 dólares por acción, por una inversión total de capital de 112 millones de dólares para cada empresa. Silver Lake también compró 27 millones de dólares de acciones del ex COO Johnson de Airbnb cuando dejó la empresa.
Rendimiento teórico de la inversión de 112 millones de dólares: 105%
Valor de la participación al precio de la OPI: 230 millones de dólares cada uno.
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Cory Weinberg
