Al igual que nuestros amigos de rayas amarillas, las abejas, las rondas de financiación inicial son pequeñas y numerosas. Y, al igual que las abejas, es probable que una ronda de semillas individual cree solo un pequeño zumbido.
Desentrañar qué es exactamente una ronda de “semilla” en estos días es un poco difícil. No hace mucho tiempo, una compañía podría haber recaudado un poco de dinero de amigos y familiares para despegar, y recaudó su primera ronda de inversión institucional en la Serie A. Pero el capital institucional se ha movido más y más río arriba. En muchos casos hoy, “semilla” es la primera ronda institucional que plantea una empresa.
Pero incluso esto no comienza a abordar la complejidad semántica completa del panorama de financiamiento para emprendimientos incipientes. Sí, hay “semilla”, pero ahora, incluso para las empresas en una etapa más temprana, hay una clase emergente de inversores especializados previos a la semilla. Las compañías ya financiadas por semillas pueden optar por aumentar una ronda de “semillas más” o “extensión de semillas” si no están listas para seguir una ronda adecuada de la Serie A.
Esto ni siquiera determina si la ronda tiene un precio o no. Si tiene un precio, ¿qué métricas se usaron para derivar la valoración de la empresa? Si no tiene precio, ¿qué tipo de instrumento financiero se está utilizando? ¿Deuda SEGURA o convertible? ¿Con tapa o sin tapa? ¿Descuento o sin descuento? ¿Cuáles son los factores desencadenantes para la conversión en acciones de equidad honestas? ¿Cuál es la probabilidad de que un instrumento de deuda convertible o SAFE realmente se convierta?
Baste decir que suceden muchas cosas complicadas en las primeras etapas de la vida de una empresa como un activo invertible.
Pero una cosa es segura: la mayoría de las rondas no son muy grandes, pero se están haciendo más grandes.
Dimensionamiento del enjambre de semillas
Para confirmar esto, analizamos 15.538 rondas de financiación etiquetadas como “semilla” en el conjunto de datos de Crunchbase que fueron recaudadas por 12.772 nuevas empresas con sede en los EE. UU. Entre enero de 2015 y mediados de febrero de 2020. Las rondas sin cantidades de dólares enumeradas se excluyeron de nuestra muestra conjunto. Luego segmentamos nuestros datos por el tamaño de la ronda de financiación, agrupando los números en incrementos de medio millón de dólares, inclusive. (por ejemplo, una ronda de semillas de $ 500,000 estaría en la categoría de “$ 0 a $ 500,000”, mientras que una ronda de semillas de $ 500,001 pertenecería al segmento de “$ 500,000 a $ 1,000,000”).
Aquí están los números en forma de tabla.
Este es un gráfico sorprendentemente ordenado. Es bastante cercano a una función de caída exponencial perfecta, hasta cierto punto.
En nuestro conjunto de muestras, un poco más del 60.5 por ciento de las recientes rondas de semillas de EE. UU. Llegaron a menos de $ 1 millón. Por un lado, eso no es sorprendente. Al menos en los datos de Crunchbase, la mayoría de las rondas en las que invierten los grandes programas de aceleración están etiquetadas como “semilla”. Y dado que el suyo es un negocio de siembra a escala, la influencia de los aceleradores se puede ver en el mercado. Y Combinator escribe cheques por $ 150,000 en estos días, a cientos de compañías por año. Techstars, 500 Startups, SOSV y otros programas de aceleración a gran escala escriben cheques de tamaño similar. Los programas más pequeños, especialmente aquellos ubicados fuera de los principales centros de inicio, tienden a escribir cheques aún más pequeños. El 9.4 por ciento de nuestro conjunto de muestras consistió en rondas de semillas de $ 50,000 o menos.
Una marea creciente para la semilla reciente
Si sigue de cerca las noticias de financiación de inicio, puede tener la sensación de que las rondas de semillas se están haciendo más grandes. En general, los datos actuales sugieren que sí lo son.
En el cuadro a continuación, graficamos el mismo conjunto de 15,538 rondas, aún segmentadas por incrementos de $ 500,000, pero esta vez dividimos la distribución en dos partes de tiempo: rondas levantadas en los tres años entre 2015 y 2017, y las levantadas en los poco más de dos años entre 2018 y mediados de febrero de 2020, cuando obtuvimos los datos. Observará en la leyenda de la tabla que estamos tratando con tamaños de muestra significativamente diferentes entre los dos períodos de tiempo, debido en parte al hecho de que la cantidad de tiempo real incluida difiere entre los dos conjuntos de datos, y debido a Retraso conocido en los informes sobre los datos de financiación de la empresa privada
Notará que la distribución del tamaño de la ronda decae de manera exponencial para ambos subconjuntos de rondas de semillas. Sin embargo, en el caso de rondas realizadas entre 2018 y principios de 2020, la larga cola de la distribución es un poco más gorda.
En otras palabras, la mayoría de las rondas siguen siendo bastante pequeñas. El 70.3 por ciento de las rondas informadas entre 2018 y principios de 2020 fueron de $ 2 millones o menos. Pero de las rondas de semillas anunciadas entre 2015 y 2017, el 83 por ciento fue de $ 2 millones o menos. Las rondas de semillas más recientes, como población, son más grandes que las rondas de semillas planteadas por una generación anterior de nuevas empresas.
Un pequeño conjunto de las rondas de “semillas” más recientes se están acercando al tamaño de las pequeñas rondas de la Serie A. En términos relativos, la proporción de rondas de semillas que fueron mayores de $ 3 millones más que se duplicó de una cohorte a la siguiente. 7.8 por ciento de las rondas de semillas recaudadas en el período 2015-2017 recaudaron más de $ 3 millones. El 17 por ciento de las rondas de semillas planteadas entre 2018 y principios de 2020 fueron superiores a $ 3 millones.
¿Qué hace uno de todo esto?
Primero, esta no es información nueva. Crunchbase News ha seguido el aumento del tamaño de las rondas de semillas en sus informes trimestrales a lo largo de varios años. Es un fenómeno global; La escena de semillas de EE. UU. no es un punto de acceso en un mercado tibio. Parece que los inversionistas de semillas de todo el mundo están entusiasmados con la idea de financiar rondas más grandes.
En segundo lugar, muestra un cambio en la estrategia de los inversores a lo largo del tiempo. Desde el punto de vista del inversor, tiene sentido desde el punto de vista comercial respaldar rondas más grandes, porque a menos que las valoraciones aumenten más rápido que el tamaño de la ronda (que es difícil de decir dada la limitada información disponible), las rondas más grandes redundan en una mayor parte del capital para los inversores semilla. Si esa posición más grande se puede defender mediante la negociación y el ejercicio de los derechos prorrateados en las rondas que siguen, los fondos semilla que respaldan rondas más grandes pueden terminar generando mayores ganancias con el tiempo que sus contrapartes que respaldan acuerdos de semillas relativamente más pequeños.
En tercer lugar, a pesar de toda la evidencia anecdótica de que las rondas de semillas se están haciendo más grandes, y a pesar de los números presentados anteriormente, es importante tener en cuenta que la importancia del cambio entre las dos cohortes podría atenuarse al informar retrasos. Esto no quiere decir que el cambio hacia rondas de semillas más grandes, últimamente, no sea real. Es solo que a veces puede tomar varios trimestres (diablos, ocasionalmente un año o más) para que se divulgue el financiamiento inicial y finalmente se agregue a un conjunto de datos de empresas privadas como Crunchbase. Los retrasos en los informes de datos son un fenómeno conocido en todos los conjuntos de datos de empresas privadas, en diferentes grados. Entonces, si en un par de años miramos hacia atrás en las mismas ventanas de tiempo (2015-2017 y 2018-febrero 2020), los números pueden haber cambiado ligeramente a medida que las rondas más pequeñas, actualmente no reveladas, salen a la superficie e integradas en el conjunto de datos. Dicho esto, todavía es una apuesta segura decir que, en general, las rondas de semillas se hicieron más grandes.
Como pensamiento de despedida, es importante pensar en lo que sucede con esta gran tendencia de semillas si y cuando la economía mundial comienza a desacelerarse. Mucho más capital ha desembocado en emprendimientos en etapa de semilla con el tiempo, pero ¿qué sucede cuando finalmente disminuye?
Ilustración: Li-Anne Dias
