El lanzamiento de una bolsa para ayudar a los empleados e inversores a vender acciones de empresas privadas puede parecer una opción extraña para este año, dado el auge de las salidas a bolsa que prometen un cobro inminente. Pero Henry Ward, que fundó Carta hace ocho años para desarrollar esa bolsa, apuesta por que la demanda sigue siendo alta. Si necesitara una prueba, podría señalar el reciente apetito por las acciones de su propia empresa, cuyo valor se ha duplicado con creces en la bolsa recién lanzada desde la última vez que Carta recaudó dinero de forma privada. Esas operaciones valoran a Carta en 6.900 millones de dólares.
Mientras tanto, el negocio principal de Carta, la venta de software a los inversores para el seguimiento de sus carteras, está creciendo con fuerza. Los ingresos anuales recurrentes de la empresa, o los compromisos de los clientes de comprar su software durante los próximos 12 meses, son actualmente de unos 150 millones de dólares, frente a los 50 millones de dólares de hace dos años, según una persona cercana a la empresa, que señala que Carta no es rentable. Esto significa que los nuevos compradores de acciones de Carta han pagado un múltiplo de 46 veces sus futuros ingresos recurrentes, lo que no es nada del otro mundo en comparación con los múltiplos de valoración de otras empresas de software. Una portavoz de la empresa dijo que Carta no hace públicas sus finanzas.
El Takeaway
- Los ingresos anuales recurrentes de Carta superan los 150 millones de dólares
- Carta prueba el lanzamiento de su nueva bolsa con la venta de sus propias acciones
- En la subasta, los inversores secundarios valoran a Carta en 6.900 millones de dólares
“Resulta que se puede construir una empresa de más de mil millones de dólares sólo con las tablas de capitalización”, dijo Ward en una entrevista en la conferencia Future of Startups de The Information el miércoles. Se refería a las hojas de cálculo que enumeran quién posee las acciones y el capital convertible de una empresa. El software de Carta permite a esos accionistas hacer un seguimiento de la cantidad de capital que han vendido o comprado en las empresas y ver las tablas de capitalización. En la actualidad, más de 18.000 clientes, entre los que se encuentran muchos inversores de Silicon Valley, utilizan el software de Carta para gestionar su patrimonio.
Desde los inicios de Carta, Ward imaginó la creación de una bolsa de valores tipo Nasdaq que facilitara a los empleados de las empresas emergentes la venta de las acciones que poseen en su empresa. Ahora mismo hay formas de que los empleados puedan hacerlo, aunque muchas startups restringen la negociación. Pero incluso cuando no lo hacen, los actuales mercados secundarios no ofrecen a los compradores y vendedores tanta liquidez como la disponible en el mercado público. Eso significa que se negocian menos acciones y los precios tienden a ser más volátiles. En su entrevista en el evento Future of Startups de The Information, Ward dijo que la media de las acciones de las empresas públicas “se mantiene durante menos de siete días”, mientras que la media de las acciones tecnológicas privadas se mantiene durante siete años.
Carta dice que puede resolver este problema porque, gracias a su software de mesa de capital, puede conectar fácilmente a los compradores potenciales con las empresas con empleados y accionistas que quieren vender.
La empresa se enfrenta a otros operadores tradicionales, como Nasdaq Private Market y Shareworks de Morgan Stanley, que permiten a grandes grupos de inversores vender sus acciones privadas a la vez y exigen a las empresas que revelen información financiera a los posibles inversores.
También compite con empresas emergentes como Sharespost, de Forge Global, que suele cobrar una comisión del 5%, y otras como EquityZen y Zanbato. La bolsa de Carta, llamada CartaX, se lleva un 2% del valor en dólares de las acciones negociadas, y cobra al vendedor y al comprador una comisión del 1% cada uno.
Carta lanzó el intercambio en enero, utilizando sus propias acciones en su nuevo intercambio. Según un blog publicado por Henry Ward, la empresa negoció un volumen total de 99,7 millones de dólares en acciones, valorando a Carta en 6.900 millones de dólares, frente a los 3.000 millones en que estaba valorada hace menos de un año. En la entrevista, Ward declinó hacer comentarios sobre la venta de acciones propias de Carta en la nueva bolsa, citando las restricciones reglamentarias.
Hasta ahora, cientos de inversores -principalmente fondos de riesgo, fondos soberanos y oficinas familiares- se han unido a CartaX, buscando invertir. La cuestión es si encontrarán suficientes acciones privadas para comprar. Carta se dirige a grandes startups como SpaceX, que ha logrado recaudar 5.900 millones de dólares en financiación, según PitchBook, así como a otras más pequeñas, como la empresa de ahorro e inversión Acorns y la startup de asesoramiento financiero MoneyLion.
Ward afirma que CartaX ya tiene media docena de empresas privadas en fase avanzada, previas a la salida a bolsa, para subastar acciones a partir de marzo, pero no nombró ninguna. Una portavoz de Acorns dijo que no tiene previsto cotizar en CartaX. MoneyLion no respondió a una solicitud de comentarios.
La competencia de las OPI
La empresa con sede en San Francisco, que ha recaudado más de 680 millones de dólares en financiación de inversores como Andreessen Horowitz, Lightspeed Capital y Tribe Capital, está lanzando su mercado CartaX en un entorno que parece muy diferente al de hace unos años. Durante la mayor parte de la existencia de Carta, algunas de las mayores empresas tecnológicas -como Uber y Airbnb- eran privadas, habiendo retrasado su salida a bolsa porque tenían un suministro fácil de capital de riesgo. Eso hizo que los empleados compensados en acciones se vieran obligados a pagar más, lo que subraya la razón de Ward para lanzar la bolsa.
Aunque la inversión de riesgo en empresas tecnológicas privadas ha seguido aumentando, las empresas emergentes rehúyen con menos frecuencia los mercados públicos. Esto se debe, en parte, a la proliferación de formas alternativas de cotizar en bolsa, por ejemplo, mediante la fusión con una sociedad de adquisición con fines especiales que sea pública, o mediante la cotización directa de acciones sin vender nuevo capital. Además, los inversores del mercado público de valores de hoy en día recompensan con creces a los nuevos participantes, aparentemente sin importar lo buenos que parezcan sobre el papel. En los últimos meses, una serie de empresas, entre ellas Airbnb, han salido a bolsa o han presentado una solicitud para hacerlo.
Dos posibles participantes en CartaX, Better.com y Roblox, ya han interrumpido las conversaciones para cotizar en CartaX después de que estas empresas iniciaran planes de oferta pública inicial, según una de las personas con conocimiento de la situación. Un portavoz de Roblox, que recientemente retrasó su salida a bolsa en medio de un escrutinio regulatorio de su contabilidad, según la CNBC, declinó hacer comentarios.
Ward reconoce que la salida a bolsa sigue siendo atractiva para las empresas. “Recibo una gran cantidad de rechazos. Y es porque la salida a bolsa es lo habitual. Es a lo que todo el mundo está acostumbrado”, dijo. Añadió que CartaX también podría servir de ” pitstop ” para dar a los accionistas la posibilidad de vender acciones y ser recompensados en el camino hacia una OPI.
“Los mejores fundadores del futuro optarán por permanecer en el sector privado [durante más tiempo] y con liquidez”, dijo Ward. Permanecer en el ámbito privado ayuda a las empresas a innovar sin las distracciones del mercado bursátil público, pero puede dificultar la contratación de trabajadores, especialmente los procedentes de grandes empresas públicas, dijo. Las herramientas que permiten a estos empleados acceder a su patrimonio en papel antes de una salida a bolsa pueden ayudar a resolver ese problema, dijo.
CartaX también exige a las empresas que dejan que sus acciones privadas se negocien en la bolsa que divulguen dos años de estados financieros. Además, las empresas pueden excluir a determinados inversores -que pueden haber respaldado a empresas emergentes rivales, por ejemplo- para que no vean sus estados financieros ni compren sus acciones en la bolsa. Para comprar acciones en CartaX, los inversores deben estar acreditados, lo que significa que deben tener unos ingresos y un patrimonio elevados.
Los inversores de Carta esperan que su negocio principal de software pueda darle una ventaja sobre algunos rivales en el mercado de negociación de acciones secundarias. Actúa como un “caballo de Troya para dominar el negocio secundario”, dijo Gregg Smith, un ex banquero de inversión que ahora invierte en empresas privadas a través de su fondo con sede en Nueva York, Evolution VC Partners. Smith, que invirtió en Carta en 2018, es optimista de que la bolsa privada de la compañía institucionalizará los mercados secundarios, que están llenos de “corredores en expediciones de pesca”, dijo.
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