Es el tipo de historial que pondría celoso a cualquier inversor de capital riesgo de Sand Hill Road.
Tencent, más conocido por su aplicación de mensajería WeChat, es uno de los mayores y más inteligentes inversores tecnológicos del mundo, con participaciones en una serie de empresas como Snap y Meituan. Datos internos no divulgados anteriormente y revisados por The Information muestran que las ganancias no realizadas del gigante chino de Internet el año pasado por sus participaciones minoritarias en unas 100 empresas que cotizan en bolsa ascendieron a 120.000 millones de dólares, aproximadamente seis veces su utilidad estimada para 2020.
El Takeaway
- Las inversiones cotizadas de Tencent aumentaron en 120.000 millones de dólares el año pasado
- Esas ganancias fueron seis veces la utilidad esperada de Tencent para 2020
- Tencent tiene participaciones en 1.200 empresas por valor de 280.000 millones de dólares
La magnitud de las ganancias pone de manifiesto lo activo que es Tencent como inversor en acciones, mucho más que los gigantes tecnológicos estadounidenses con grandes reservas de efectivo, como Apple, Alphabet, Microsoft y Facebook. La mayoría de estas empresas invierten su efectivo de forma conservadora en bonos y títulos públicos. Por el contrario, Tencent inyecta una parte del efectivo que genera en una amplia gama de inversiones en acciones.
A finales del año pasado, las participaciones de Tencent en empresas que cotizan en bolsa -excluyendo las filiales consolidadas Tencent Music Entertainment Group y China Literature- tenían un valor de unos 1,2 billones de yuanes (184.000 millones de dólares), más del doble de los 420.000 millones de yuanes (64.000 millones de dólares) de un año antes, según sus datos internos. Para poner en contexto la magnitud de esas ganancias en papel, algunos analistas estiman que la utilidad neta de la empresa china en 2020 será de unos 20.000 millones de dólares. Tencent, la sexta empresa más valiosa del mundo con una capitalización bursátil de 793.000 millones de dólares, presentará sus resultados financieros de 2020 a finales de este mes.
A finales de 2020, Tencent poseía participaciones en casi 1.200 empresas, según los datos internos. De ellas, unas 100 eran empresas que cotizaban en bolsa y el resto eran privadas. Esas participaciones, cuya adquisición le ha costado a Tencent 80.000 millones de dólares a lo largo de los años, tenían un valor de más de 280.000 millones de dólares a finales de 2020, según los datos. Tencent no realizará sus ganancias hasta que venda las participaciones, por supuesto, lo que significa que el valor de la cartera fluctuará con el mercado. Muchas de las mayores participaciones públicas de Tencent siguieron aumentando su valor a principios de este año, pero han retrocedido a medida que los principales valores tecnológicos estadounidenses y chinos se han vendido en las últimas semanas.
Algunos de los colegas estadounidenses de Tencent también invierten en empresas tecnológicas privadas, pero a una escala mucho menor. Alphabet, la empresa matriz de Google, tiene dos ramas de capital riesgo, una para empresas en fase inicial y otra para empresas en fase avanzada. Sus archivos reguladores muestran que tiene unos 19.000 millones de dólares invertidos en “valores de renta variable no negociables”, que parecen incluir las inversiones de capital riesgo. En comparación, Tencent realizó casi 17.000 millones de dólares en inversiones sólo el año pasado, según sus datos internos.
Paralelismos con SoftBank
La envergadura de la cartera de Tencent permite compararla con la de SoftBank, que ha invertido casi 100.000 millones de dólares en pocos años a través de su Vision Fund. Pero a diferencia de SoftBank, Tencent sigue las normas de contabilidad de Hong Kong y no tiene en cuenta las fluctuaciones del valor de sus principales inversiones en sus cuentas de resultados. Esto refleja una diferencia clave entre SoftBank, cuyo negocio principal es la inversión, y Tencent, que utiliza sus inversiones para promover su negocio principal.
Las inversiones de Tencent son, en su mayoría, participaciones minoritarias en empresas privadas cuyos productos y servicios complementan su negocio actual o le ayudan a profundizar en nuevas tecnologías y mercados. Y, a diferencia de los fondos de capital riesgo que pretenden sacar dinero después de las ofertas públicas iniciales, Tencent suele mantener sus participaciones mucho después de que las empresas de su cartera salgan a bolsa.
Por ejemplo, en 2014 Tencent invirtió en el sitio de reseñas de restaurantes chinos Dianping, que se fusionó con la aplicación de entrega de comida Meituan en 2016. Tencent luego invirtió más en la empresa combinada, ahora conocida como Meituan, antes de que saliera a bolsa en Hong Kong en 2018. Tencent lo hizo para llevar a más consumidores a la billetera digital de WeChat, que estaba tratando de ganar cuota de mercado a Alipay de Alibaba, según una persona familiarizada con la estrategia de la compañía. Tencent también invirtió en la empresa de comercio electrónico Pinduoduo en 2016, dos años antes de su OPI en Nueva York, en parte por la misma razón: impulsar un mayor uso de los pagos de WeChat. Meituan y Pinduoduo se convirtieron en los principales aliados estratégicos de Tencent, trabajando estrechamente con WeChat mientras luchaban contra su enemigo común, Alibaba.
Los analistas dicen que las inversiones de Tencent no son un factor importante que impulse el interés de los inversores en las acciones. La mayoría de los accionistas de Tencent apuestan por la empresa porque sus negocios siguen dominando en China, el mayor mercado de Internet del mundo. Los ingresos de Tencent procedentes de los juegos en línea aumentaron un 45%, mientras que sus ingresos por publicidad subieron un 16% en el tercer trimestre de 2020 en comparación con el mismo periodo del año anterior.
“Tencent está positivamente considerada por su capacidad para invertir en empresas emergentes, pero la mayoría de nosotros solo nos centramos en el crecimiento de los beneficios principales”, dijo Robin Zhu, analista senior de Bernstein.
Evitando las adquisiciones
Tencent evita la mayoría de las adquisiciones directas en favor de la toma de participaciones minoritarias en empresas, dijo la persona familiarizada con la estrategia de la compañía, porque los empresarios a veces pierden la motivación después de que sus empresas sean adquiridas. Además, Tencent no tiene la experiencia de gestión necesaria para gestionar otros tipos de negocios, como el reparto de comida o el transporte por carretera, que requieren la movilización de millones de conductores.
Tencent, que es el mayor editor de videojuegos del mundo por ingresos, también ha invertido en numerosos desarrolladores de juegos en China y en el extranjero para acceder a equipos con talento y a sus títulos más prometedores. La empresa china, por ejemplo, invirtió en Epic Games, con sede en Carolina del Norte, en 2012, mucho antes de que lanzara el exitoso juego “Fortnite.” Epic dijo el año pasado que tenía un valor de 17.300 millones de dólares, unas 10 veces más de lo que Tencent ha invertido en la compañía a lo largo de los años, dijo una persona con conocimiento directo de la inversión. Tencent se ha dado cuenta de que suele ser más fácil invertir en un equipo ganador que tratar de recrearlo internamente, dijo la persona familiarizada con su estrategia.
El año pasado, las inversiones a largo plazo de Tencent dieron sus frutos, al menos sobre el papel, ya que los precios de las acciones de Meituan y Pinduoduo se dispararon. Las mayores ganancias en la cartera de inversiones de Tencent en 2020 en dólares absolutos provinieron de Meituan y Pinduoduo, así como de Sea, una empresa de comercio electrónico y juegos en línea con sede en Singapur, y del minorista chino en línea JD.com, según dos personas familiarizadas con el asunto. A finales de 2020, las participaciones de Tencent en Meituan y Pinduoduo valían, respectivamente, 10 y 20 veces lo que Tencent ha pagado durante la vida de las inversiones, según una de las personas.
Dado que Tencent ha estado activo como inversor durante aproximadamente una década, está empezando a vender algunas de sus posiciones para registrar ganancias, según la persona familiarizada con su estrategia. Los ejecutivos de Tencent también creen que su enorme cartera de inversiones podría funcionar como una póliza de seguro o cobertura que podría venderse si los negocios principales necesitan dinero extra, dijo la persona.
Por ejemplo, Tencent compró una participación del 5% en Tesla en marzo de 2017 por unos 1.700 millones de dólares, pero redujo su participación a menos del 0,5% a finales de 2018, un movimiento del que no se ha informado previamente, según dos personas con conocimiento del asunto. Si Tencent hubiera mantenido esa participación del 5%, habría valido unos 34.000 millones de dólares a finales de 2020. La persona familiarizada con la estrategia de Tencent dijo que todavía obtuvo miles de millones de dólares en ganancias por su apuesta en Tesla y fue capaz de desplegar ese capital en otras inversiones que han tenido un buen rendimiento.
El éxito de Tencent como inversor en los últimos años ha planteado nuevos interrogantes sobre la identidad de la empresa. Algunos críticos en China han advertido que la creciente influencia de Tencent como potencia inversora podría distraer a la empresa del trabajo crucial de crear sus propios productos innovadores. En 2018, un ensayo en línea titulado “¿Ha perdido Tencent su sueño?” argumentó que el gigante tecnológico se estaba convirtiendo en una empresa de inversión mientras olvidaba cómo desarrollar los mejores productos. El ensayo se hizo viral en las redes sociales chinas y provocó debates entre los ejecutivos tecnológicos chinos sobre el futuro de Tencent. La respuesta de Tencent fue que considera que la inversión es un mejor uso del capital que la simple tenencia de efectivo o la recompra de sus acciones.
El crecimiento de la cartera de inversiones de Tencent se produce en un momento en el que las operaciones principales de la empresa se enfrentan a la feroz competencia de ByteDance, operador de la aplicación de vídeo TikTok. Aunque Tencent es la mayor empresa de Internet de China en muchos aspectos, Douyin, la versión china de TikTok, de ByteDance, ha captado cada vez más la atención de los usuarios de móviles, lo que supone una amenaza para el dominio de Tencent.
“Tencent realiza inversiones basadas en el valor a largo plazo que se puede crear, más que en los objetivos a corto plazo y los rendimientos financieros. A través de las inversiones, pretendemos generar beneficios estratégicos con nuestros negocios principales y construir el ecosistema de la industria junto con las empresas participadas”, dijo un portavoz de Tencent sin comentar el rendimiento en 2020 de la cartera de inversiones de la compañía.
Equipo Tencent
Tencent, fundada en 1998, se ha vuelto cada vez más activa como inversora en la última década. En 2011, la empresa realizó posiblemente su operación más importante en el extranjero, al adquirir una participación mayoritaria en Riot Games, con sede en Los Ángeles, a una valoración de 400 millones de dólares. Riot, que está detrás del monstruoso éxito “League of Legends”, se valoró por última vez en 8.500 millones de dólares en 2015, según personas con conocimiento directo de la transacción. Pero lo que cimentó la reputación de Tencent como inversor influyente fueron sus inversiones minoritarias en startups chinas que luego se transformaron en algunos de los principales gigantes tecnológicos del país.
Ejecutivos actuales y anteriores de Tencent afirman que la perspicacia inversora de la empresa puede atribuirse a la fuerza de su comité de inversión interno, que incluye al cofundador y CEO Pony Ma, al presidente Martin Lau y al director de estrategia James Mitchell. El comité da forma a la estrategia de inversión de Tencent y toma decisiones sobre las operaciones clave.
El británico Mitchell, antiguo analista de investigación de Goldman Sachs que se incorporó a Tencent en 2011, dirige un equipo de expertos en acuerdos que ejecutan y cuidan las inversiones de la empresa en todo el mundo, a menudo sin recurrir a los bancos de inversión para que les asesoren. Mientras que Mitchell es el encargado de llevar a cabo las operaciones, Lau, antiguo banquero de inversión de Goldman, es el que más influye en el comité y tiene la última palabra sobre si una operación debe llevarse a cabo, según afirman empleados actuales y antiguos de Tencent.
Otro miembro clave del comité es Jeffrey Li, socio director del equipo de inversiones de Tencent. Antiguos colegas describen a Li como un gran negociador que desempeñó un papel importante cuando la aplicación para compartir bicicletas Mobike, respaldada por Tencent, fue adquirida por Meituan. Li, que formaba parte del consejo de administración de Mobike, dirigió las conversaciones del acuerdo y consiguió maximizar los intereses tanto de Tencent como de Mobike, según un antiguo colega.
En China, los capitalistas de riesgo dicen que Tencent es, con mucho, el ejemplo más exitoso de una gran empresa tecnológica que cuenta con un equipo de inversión interno. Alibaba, el mayor rival nacional de Tencent, dijo en 2019 que el valor total de sus inversiones en otras empresas tecnológicas -que incluye su participación de un tercio en el gigante chino de la tecnología financiera Ant Group- ascendía a 83.000 millones de dólares, la cifra más reciente disponible. Pero los fundadores de startups y los inversores dicen que Tencent, como inversor, es más sofisticado que otras empresas tecnológicas chinas, que dan la impresión de ser demasiado agresivas porque tienden a ver las startups que respaldan como extensiones de sus propios negocios.
“Las startups se benefician de tener a Tencent en sus consejos de administración porque Tencent aporta un asesoramiento muy específico y muchos recursos, pero no trata de controlar las decisiones de los fundadores”, afirma Ram Parameswaran, socio director de Octahedron Capital, que forma parte del consejo de la startup india Udaan, respaldada por Tencent.
-Yunan Zhang y Shai Oster contribuyeron a este artículo
Wayne Ma es un periodista que cubre la tecnología estadounidense en Asia, desde la cadena de suministro de Apple hasta las operaciones de Facebook y Google en la región. Anteriormente trabajó para The Wall Street Journal. Reside en Hong Kong y se le puede encontrar en Twitter @waynema.
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