Por qué la oferta pública inicial de Airbnb debería liberar 30 mil millones de dólares

Nada personificaría mejor el extraño aumento de la bolsa de valores en 2020 que una exitosa oferta pública inicial de una compañía de viajes cuyo

Nada personificaría mejor el extraño aumento de la bolsa de valores en 2020 que una exitosa oferta pública inicial de una compañía de viajes cuyo negocio se vio afectado por la pandemia. Pero eso es exactamente lo que parece probable para Airbnb.

El “Silicon Valley darling” es una buena apuesta para asegurar al menos una valoración de 30.000 millones de dólares cuando salga a bolsa a finales de este año, equivalente a seis veces los 5.000 millones de dólares de ingresos que la compañía podría tener en 2022. La valoración parece alcanzable, dicen los analistas e inversores, porque Airbnb merece un múltiplo ligeramente más alto de ingresos futuros que su rival Booking Holdings, que cotiza en bolsa. Booking, que ha experimentado una fuerte recuperación del precio de las acciones a pesar de haber salido del peor trimestre de su historia, cotiza a unas cinco veces los ingresos futuros esperados, con una capitalización de mercado de 75.000 millones de dólares.

Los Puntos

– La aerolínea se prepara para una valoración de la OPI por encima de los 30.000 millones de dólares.
– Los analistas citan los múltiples ingresos de Booking rivales
– Quedan preguntas sobre el camino de la Airbnb hacia la rentabilidad

En este momento se desconoce mucho sobre el futuro del sector de los viajes, y es probable que cualquier señal de que la pandemia continuará mucho más allá de principios del año que viene ponga nerviosos a los inversores. Pero una perspectiva algo conservadora pondría a la Airbnb en línea para volver a sus ingresos de 2019 en 2022. Algunos analistas esperan que Booking iguale sus ingresos de 2019 para 2022, mientras que otros piensan que la compañía no alcanzará ese hito hasta un año después.

Airbnb debería ser capaz de obtener un múltiplo de ingresos ligeramente superior al de Booking, al menos por el momento, ya que los alquileres de casas fuera de las grandes ciudades atraen a los consumidores preocupados por la seguridad. Airbnb es el mayor mercado online para estancias cortas en casas y apartamentos, mientras que Booking es más dominante en los hoteles. Algunos analistas creen que Airbnb merece un múltiplo de siete veces más de ingresos, lo que situaría la valoración en un valor aproximado de 35.000 millones de dólares.

La crisis del coronavirus ha golpeado a la mayoría de los negocios relacionados con los viajes. Sin embargo, los alquileres a corto plazo sufrieron menos que los hoteles. Las reservas globales de alquileres a corto plazo en Airbnb y Vrbo, propiedad de Expedia, cayeron un 47% entre enero y abril, en comparación con un descenso del 61% en las reservas de hotel, según un estudio de las empresas de investigación AirDNA y STR.

Rescate y recuperación

Para Airbnb, una capitalización de mercado de 30.000 millones de dólares representaría un fuerte regreso a la luz de cómo se veían las cosas en marzo y abril. Entonces, la compañía tuvo que luchar para recaudar 2.000 millones de dólares en deuda a altos tipos de interés. Esa ronda incluía dar al inversor Silver Lake Partners el derecho de comprar acciones a una valoración de 18.000 millones de dólares, un descuento sustancial con respecto a la valoración interna de Airbnb de 38.000 millones de dólares en 2019. Las acciones de Airbnb se negociaron a una valoración de 45.000 millones de dólares en el mercado secundario el año pasado, según los corredores.

El mercado secundario de Airbnb es más pequeño que el de muchas otras compañías porque restringe las ventas, lo que lo convierte en un sustituto menos fiable del precio de la OPI. Sin embargo, las últimas operaciones sugieren que algunos inversores no son tan optimistas con Airbnb. Glen Anderson, socio gerente de RainMaker Group Holdings, dijo que facilitó una reciente venta secundaria con una valoración de 28 mil millones de dólares.

A medida que la cotización pública se acerca, hay pocas dudas de que Airbnb se enfrentará a preguntas sobre su capacidad para hacer crecer su negocio y navegar por las crecientes restricciones regulatorias sobre los alquileres a corto plazo.

La empresa ha señalado los flujos de efectivo positivos de años anteriores y los escasos beneficios como una forma de distinguirse de las empresas de tecnología que pierden dinero, como Uber y Lyft. Y la compañía puede señalar la reducción del gasto en publicidad online que Booking o Expedia como otro aspecto positivo.

Pero es casi seguro que Airbnb no será rentable este año, y tampoco lo fue el año pasado. Y hay preguntas sobre su potencial de ganancias futuras, dijo Mark Mahaney, director ejecutivo de RBC Capital Markets. Dijo que Expedia y Booking tenían fuertes márgenes de beneficio cuando producían la misma cantidad de ingresos que Airbnb el año pasado. “¿Hay algo ahí que signifique que Airbnb tendrá estructuralmente márgenes más bajos que Booking o Expedia?” dijo.

Una diferencia en el modelo de negocio de Airbnb es que tiene que gastar más en servicio al cliente y en reclamaciones por daños a la propiedad que otras empresas de viajes en línea, en parte porque gestiona un grupo más fragmentado de proveedores: anfitriones individuales más que propietarios de hoteles. Por supuesto, Booking y Expedia tendrán que asumir algunos de los mismos costos a medida que amplíen sus ofertas de alquiler de casas.

Booking, dirigida por un ex ejecutivo de finanzas, también tiene una cultura corporativa que mantiene los costos bajos, dijo Mahaney. Airbnb podría persuadir a los inversores de que también puede controlar los costos, apuntando a su decisión de despedir a 1.900 empleados en mayo, alrededor de un cuarto de su fuerza de trabajo.

A medida que se acerca la lista pública, no hay duda de que Airbnb se enfrentará a preguntas sobre su capacidad para hacer crecer su negocio.

Otra incertidumbre para la Airbnb es si puede controlar a la gente que usa cada vez más sus alquileres para fiestas en casas, algunas de las cuales se han vuelto violentas. Si los problemas persisten, podrían plantear preguntas sobre el liderazgo de la empresa, dijo Dan Wasiolek, un analista senior de acciones de Morningstar.

Airbnb podría argumentar que su negocio no se ha deteriorado tanto como el de otras empresas de viajes en línea. Los ingresos de Airbnb en el segundo trimestre cayeron alrededor de un 70% con respecto al mismo período del año anterior, según Bloomberg, en comparación con una caída de más del 80% de Booking Holdings y Expedia.

Airbnb también puede señalar más signos de recuperación a partir de julio, cuando las reservas aumentaron un 6,7% año tras año en los EE.UU. y bajaron un 11% en el resto del mundo, según AirDNA, que analiza los sitios de alquiler a corto plazo. Sin embargo, los inversores deben ser cautelosos al leer demasiado en ese punto de datos. El aumento de las reservas también podría reflejar la demanda acumulada que será difícil de sostener.

Se necesita liquidez

La semana pasada, la Airbnb presentó confidencialmente el papeleo para un IPO, y se espera que se haga público en octubre o noviembre. Antes de la pandemia, personas cercanas a la compañía dijeron que era probable que se buscara una cotización directa, en la que no se vendieran nuevas acciones. Si bien Airbnb todavía podría optar por ese enfoque, los banqueros, inversores y analistas dicen que una IPO es más probable para que la empresa pueda recaudar recursos, en parte para pagar la deuda.

Los inversionistas han estado clamando para obtener un pedazo de Airbnb, incluso en los recientes tiempos difíciles. A principios de julio, la empresa era la acción privada más popular entre una muestra de 4.000 inversores acreditados, según EquityBee, que ayuda a los empleados a ejercer las opciones de compra de acciones.

“Los inversores sólo han querido estar en nombres que son tecnológicos, de activos ligeros, como Airbnb y Booking”, dijo Doug Clinton, socio gerente de Loup Ventures. “Quieren estar fuera de los otros nombres”, como Delta o Marriott, cuyas acciones han bajado un 60% y un 30%, respectivamente, desde principios de marzo.

Aún así, el destino a largo plazo de Airbnb dependerá casi con seguridad de su capacidad para demostrar que puede seguir innovando. El director general Brian Chesky ha citado como inspiración a empresas duraderas como Disney y Apple, señalando su éxito en la construcción de nuevas líneas de negocio como parques temáticos y teléfonos inteligentes.

Pero Airbnb ha luchado para mostrar cómo puede construir esa próxima línea de negocio. Mientras que abandonó los primeros esfuerzos para vender reservas de hotel y vuelos, la compañía ha duplicado su división de experiencias, que ofrece viajes únicos. Desde la pandemia, ha puesto muchas de esas experiencias en línea, y ha promovido el crecimiento temprano de ese producto. Sin embargo, el año pasado las experiencias representaron menos del 1% de los ingresos de Airbnb, según la información previamente reportada.

Chesky parece estar enfocado en averiguar el próximo acto de Airbnb. Dijo en una reciente entrevista en vivo que la compañía quería hacer más en este momento que sólo reducir los costos. “El modo de preservación es un lugar muy peligroso para estar”, dijo Chesky. “Los accionistas necesitan que la compañía crezca… Necesitan que las compañías creen valor, y necesitan estar enfocados en hacer nuevas cosas que la gente ama”.


Cory Weinberg
Via The Information

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