El número de ofertas públicas iniciales fallidas que salen de la industria tecnológica está en aumento.
En medio del aluvión de compañías tecnológicas que hacen su debut público este año, un número más alto que en los dos años anteriores han negociado rápidamente por debajo del precio de oferta, según datos de los shows de Dealogic. Eso incluye compañías como la empresa de computación en nube Rackspace Technology, la empresa de seguridad cibernética McAfee y la empresa de tecnología de seguros Root Inc.
El Takeaway
El número de OPI que se negocian por debajo del precio de sus acciones en la primera semana ha aumentado considerablemente este año en comparación con los dos años anteriores, una señal de que más empresas con fundamentos débiles se están haciendo públicas.
Para estar seguros, la mayoría de las OPIs de tecnología siguen siendo exitosas: 58% se negociaron por encima de su precio de IPO en la primera semana, de acuerdo con Dealogic, incluyendo éxitos como Snowflake, cuyas acciones se duplicaron en su día de apertura y se han mantenido en los niveles elevados. Pero esa proporción se compara con el 73% en 2018.
La tendencia de este año probablemente refleja la naturaleza espumosa del mercado de IPO en este momento, que ha permitido a las compañías con perspectivas más débiles salir al público, dicen los observadores. “Sería seguro asumir que muchas de las empresas más fuertes ya han accedido al actual y entusiasta mercado de la OPI”, dijo Lise Buyer, fundadora de la firma de asesoría de OPI Class V Group. “En general, cuando las OPI han estado tranquilas por un tiempo, como lo estuvieron durante Covid, las primeras en salir a la luz son a menudo las más fuertes de esa clase”.
Este año, sin embargo, algunos de los más fuertes están llegando tarde. DoorDash reveló el viernes su prospecto de IPO, revelando que los ingresos se dispararon un 226% en los primeros nueve meses del año en respuesta a la necesidad de entrega de comida durante la pandemia. Se espera que la Airbnb revele su prospecto de salida a bolsa hoy. Ambas presentaciones ponen a las compañías en camino de salir a la luz pública a principios de diciembre en ofertas que probablemente sean muy solicitadas.
Las OPIs chinas
Los banqueros dicen que el aumento de las OPI sin éxito este año se debe a las ofertas de empresas chinas de bajo perfil como Boqii y Ebang International Holdings, a las que consideran inversiones especulativas de alto riesgo con perspectivas de crecimiento poco claras. Si bien eso jugó un papel importante, ha habido algunas empresas estadounidenses muy conocidas cuyas ofertas no han tenido éxito.
Casper, el fabricante de colchones directo al consumidor, inicialmente esperaba cotizar su OPI entre 17 y 19 dólares. Finalmente cotizó la oferta a 12 dólares. Un día después de que las acciones de Casper comenzaran a cotizar, cerraron a 11,05 dólares. No ha cerrado por encima del precio de su OPI desde entonces y se negociaba el viernes a 6,60 dólares. El dinero de Casper había aumentado antes de su oferta pública inicial, lo que probablemente enajenó a los potenciales inversores. La pandemia y el descenso que la acompañó empeoraron las cosas: Desde su salida a bolsa, Casper ha recortado sus gastos, ha despedido al personal de la empresa, ha dejado cesantes a los trabajadores minoristas y ha cerrado sus operaciones en Europa, según informó The Information en agosto.
Los datos de Dealogic no incluyen a Casper, ya que la empresa de investigación no la clasifica como una empresa de tecnología. Los datos tampoco incluyen a Peloton. Las acciones de Peloton cayeron bruscamente por debajo de su precio de oferta pública inicial en su primera semana, en septiembre del año pasado, aunque se han disparado desde que comenzó la pandemia y ahora están muy por encima de su precio de oferta.
En dos casos rastreados por los datos de Dealogic, las firmas de capital privado tomaron compañías públicas que controlaban: Rackspace y McAfee. Ambas compañías están creciendo lentamente, si es que lo hacen: Los ingresos de McAfee crecieron un magro 9% el año pasado y los ingresos de Rackspace cayeron durante ese período. Ninguna de las dos ha despegado. Las acciones de McAfee cayeron un 6,5% el día de la apertura y las de Rackspace un 22%, y no se han recuperado.
Cosecha de seguros
Luego está Root, una de las cosechas de las compañías de seguros que prometen usar la tecnología para revolucionar el negocio. Otros, como Lemonade, lo han hecho bien. Root, sin embargo, cayó un 16% por debajo del precio de su oferta pública inicial a una semana de su oferta pública inicial a finales de octubre. Los ingresos están creciendo rápidamente y no está claro por qué las acciones de Root han bajado. Una posibilidad es que la oferta, a 27 dólares, se cotizó demasiado agresivamente: La compañía subió el precio de la oferta pública inicial de 22 a 25 dólares. Root ahora cotiza a 21 dólares.
Algunas compañías, como la empresa de software Sumo Logic, cayeron por debajo del precio de su oferta pública inicial después de un par de semanas. Sumo salió a bolsa a mediados de septiembre en medio de una ráfaga de otros estrenos públicos de software empresarial. Se deslizó por debajo de su precio de 22 dólares IPO dentro de dos semanas de la oferta. Y aunque se recuperó unos días después, ese repunte no duró mucho. Sumo Logic está ahora cotizando un 10% por debajo de su precio IPO.
Sumo fue visto como el más débil en la bandada de septiembre de software empresarial IPOs debido a su lento crecimiento, las crecientes pérdidas y el costo inusualmente alto para la inscripción de nuevos clientes.
“En cualquier periodo largo de continuación del mercado alcista, se puede correr el riesgo de quedarse sin empresas de alta calidad preparadas para la OPI”, dijo el fundador de Lead Edge Capital, Mitchell Green. “No creo que tenga nada que ver con el apetito de los inversionistas, como lo demuestra el hecho de que se informó que Ant Financial tiene una demanda de 2 billones de dólares”.
Ant Group, un gigante chino de servicios financieros, estaba programado para tener la mayor oferta pública de acciones del mundo hasta que los reguladores chinos provocaron una suspensión de último minuto del debut de la empresa en el mercado público, informó The Information.
Medir si una OPI es exitosa en base a su primera semana de operaciones no da una imagen completa, para estar seguros. El período de bloqueo de seis meses que impide a la mayoría de los accionistas descargar sus acciones significa que la presión de venta se retrasa. Por esa razón, observar cómo se comportan las OPI en un período de tiempo más largo puede ser una mejor medida.
Sobre esa base, hubo una notable disminución el año pasado – sólo el 53% de las OPI del año pasado se negociaron por encima del precio de su OPI después de seis meses, por debajo del 61% de la cosecha de 2018. No estamos viendo la cosecha de este año todavía porque pocas OPIs ocurrieron en la primera mitad del año.
La decepción de Dropbox
Algunos fiascos de alto perfil de 2018 y 2019, que no fueron inmediatamente aparentes, incluyen Dropbox y Eventbrite. Dropbox ahora cotiza un 10% por debajo de su precio de oferta de 21 dólares a partir de marzo de 2018, aunque durante los primeros nueve meses más o menos se cotizó hasta 42 dólares, según datos de Koyfin.
La posibilidad de que Dropbox decepcionara fue evidente mucho antes de su salida a bolsa. La compañía había recaudado dinero a una valoración de 10.000 millones de dólares en 2014, pero en el plazo de un año los inversores de fondos de inversión estaban reduciendo sus apuestas en medio de las preocupaciones sobre la competencia que el negocio del almacenamiento enfrentaba de los gigantes de la tecnología como Google. Dropbox salió a bolsa con una valoración de 9.200 millones de dólares, pero su capitalización de mercado es ahora de alrededor de 8.000 millones de dólares, ya que su tasa de crecimiento de ingresos se ha reducido notablemente.
Otro que ha caído muy por debajo del precio de oferta es Eventbrite, que ahora se negocia a la mitad del precio al que vendió las acciones en su OPI de 2018. Las acciones de Eventbrite cayeron por debajo del precio de su oferta pública inicial durante seis meses y nunca se recuperaron, ya que el crecimiento de los ingresos de la empresa se redujo drásticamente en 2019. La pandemia sólo intensificó la presión sobre Eventbrite.
Luego está Slack, que se hizo pública a través de una cotización directa en junio del año pasado. Sus acciones abrieron alrededor de 38 dólares pero en dos meses se cotizaron alrededor de 25 dólares, donde permanecen ahora. Slack continúa creciendo a un ritmo robusto: Los ingresos aumentaron un 49% en su trimestre de julio. Pero la preocupación por la competencia de gigantes como Microsoft es un problema importante.
Aún así, comparado con el “precio de referencia” de Slack de 26 dólares, el rendimiento no ha sido tan malo. El precio de referencia en una cotización directa, que se basa típicamente en las transacciones del mercado secundario, es visto por algunos como una aproximación al precio de la IPO. La bolsa cerró el viernes a 25,75 dólares.
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Ross Matican
