Lo que Airbnb y DoorDash no nos enseñaron

No todos los días los inversores en tecnología se sorprenden de cómo el mercado valora a los favoritos de la tecnología como Airbnb. Pero la sorpresa estaba en el aire el jueves, cuando empecé a recibir una serie de textos de los inversores tecnológicos diciendo “Wow”, “¿Qué está pasando?” y “Esto es una locura”.

No todos los días los inversores en tecnología se sorprenden de cómo el mercado valora a los favoritos de la tecnología como Airbnb. Pero la sorpresa estaba en el aire el jueves, cuando empecé a recibir una serie de textos de los inversores tecnológicos diciendo “Wow”, “¿Qué está pasando?” y “Esto es una locura”.

Porque mientras Airbnb tiene el potencial de ser una compañía aún más masiva, la noción de que estaría valorada en hasta 106.000 millones de dólares (donde alcanzó su punto máximo después de un gran estallido en su apertura) es asombrosa. Terminó el viernes alrededor de 90 mil millones de dólares, o 139 dólares por acción.

Recordemos que en las profundidades de la pandemia la compañía recaudó el financiamiento de la deuda de rescate de Silver Lake y Sixth Street que incluía el derecho a comprar acciones de la compañía a unos 30 dólares por acción. Los ingresos de Airbnb fueron de 4.8 mil millones de dólares el año pasado, con una pérdida de 674 millones de dólares.

Y sí, está la pandemia, que ha acabado con ciertos tipos de viajes (vacaciones) y ha impulsado otros (escapadas locales o reubicaciones). Pero el impacto a largo plazo del Covid-19 en los viajes y en las preferencias por la Airbnb frente a los hoteles no está nada claro.

Lo mismo es cierto para DoorDash, el negocio de entrega de alimentos que Martin ha señalado que sin duda está viendo una inflación pandémica debido al cierre de restaurantes. Sin embargo, DoorDash casi duplicó el precio de sus acciones el día de su apertura y ahora vale más que la mayoría de las cadenas de restaurantes, excepto Starbucks y McDonald’s.

Cuando Amir entrevistó al CEO de DoorDash, Tony Xu, esta semana, pareció estar un poco sorprendido. “Todo el mundo tiene derecho a su opinión”, dijo.

Es la suposición de cualquiera

Los inversores, incluso aquellos que normalmente se sienten confiados al pronosticar, estaban levantando sus manos sobre lo que estas OPI de alto vuelo nos decían sobre el futuro. El inversor Mark Cuban le dijo a un colega mío: “No tengo ni idea de lo que viene después”.

Continuó: “Todo lo que puedo decirles es que cuando la burbuja de internet llegó, esas valoraciones se mantuvieron por cuatro años más. Y con las tasas de interés donde están, esto podría durar más tiempo. ¿Dónde más va a poner la gente el dinero?”

Otro punto que vale la pena recordar: La mayoría de los negocios tecnológicos de hoy no tienen ni de cerca las tasas de quema de las empresas que implosionaron en la quiebra de las punto-com.

Pero parece que algo anda mal, y creo que parte de ello puede ser la sobreestimación del impacto positivo de Covid. Porque por mucho que Covid haya acelerado las compañías digitales y su crecimiento, creo que algo de eso será de corta duración.

Zoom se enfrentará a una competencia creciente. DoorDash también lo hará. Y una vez que el virus haya desaparecido, no espero que la gente tenga miedo de volver a quedarse en hoteles.

En el margen, creo que Covid habrá expuesto a más gente a la tecnología y a los servicios tecnológicos, lo que será bueno para las compañías tecnológicas a largo plazo, pero probablemente no tan bueno como muchos inversores esperan. Como Amir escribió esta semana, para justificar su precio de cierre del día de apertura, DoorDash necesitaría 1.000 millones de dólares de beneficio anual para 2024. Esa cifra está actualmente alrededor de cero.

Pero hay algunas empresas que creo que tendrán mayores ganancias en la demanda de Covid-19. Esas son las compañías que sirven a muchos de estos negocios con su tecnología subyacente.

Sigo volviendo a las empresas de pago como PayPal y Stripe, que han visto una gran demanda, como me dijo el CEO de Stripe, Patrick Collison. Creo que son ganadores a largo plazo, y sus ganancias parecen más permanentes porque están repartidas entre una mayor variedad de empresas, incluyendo negocios tradicionales que están cambiando al modo digital, como los minoristas de ladrillos y mortero que se están volcando al comercio electrónico. Nuestro equipo tendrá más información sobre otros ganadores pronto como parte de nuestras próximas predicciones.

Así que volvemos a lo que hay que hacer esta semana en las ofertas públicas iniciales de tecnología, que han sido muy fuertes durante varios meses.

Creo que es sólo la confirmación del efecto de la barra que estamos viendo en los negocios. Algunas compañías selectas están viendo un fuerte crecimiento e interés de los inversores, mientras que otras están realmente luchando. Y la escasez de empresas de alto rendimiento está inflando su valor.

Es un gran lugar para estar para unos pocos selectos y un lugar problemático para el resto del mundo de los negocios.


Jessica E. Lessin


HyperNoir.

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